依赖集团采购短期难改变 比亚迪半导体“过会”业绩却遇两大拖累
日前，比亚迪半导体股份有限公司创业板上市申请已“过会”。这家国内市值最大的汽车企业，将从事当下热门业务——车规级半导体生产制造的子公司分拆上市。
不过，现阶段的比亚迪半导体，大部分营收还要依靠比亚迪集团贡献，这造成了这家公司客户集中度较高的特征。但也有投资机构认为，正是依托比亚迪生态，使得这家半导体公司可建立起闭环的业务生态，持续迭代，从而加速芯片国产化进程。
此外，这家公司在上市前进行了股权激励和产能扩建，将影响公司在上市后的利润。
对集团销售占比超五成
比亚迪半导体公司主要业务覆盖功率半导体、智能控制 IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产及销售，比亚迪股份持有该公司72.3％股份。
数据显示，2021年前三季度，公司营业收入超21亿元，同比增长171.22％；同期，公司归属于母公司股东的净利润约3.4亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约3.1亿元，去年同期这两个指标均亏损。
对于业绩增长，该公司认为，下游新能源汽车销量增加，带动公司车规级产品销售大幅增长；另一方面，受全球芯片供应紧张影响，下游家电、工业控制等客户为保证供应链安全，加大了对国产芯片厂商的采购力度，公司工业级功率半导体产品、工业级MCU芯片等收入大幅增长。
同时，在新能源汽车需求带动下，比亚迪半导体的销售规模不断扩大，毛利率也有所增加，从而使得公司盈利能力大幅提升。
从营收结构来看，主要应用在新能源汽车、家电、变频器等领域的功率半导体类产品，去年上半年贡献了近4.7亿元的营收，占比38.07％；
在手机、可穿戴设备、网络设备、智能家居、电动工具等关键领域有所应用的智能控制IC类产品，去年同期贡献了近1.8亿元的营收，占比14.41％；
主要应用于消费电子、汽车电子、安防监控、医疗设备等领域的智能传感器类产品，去年同期贡献了近2.7亿元的营收，占比21.79％；
主要应用在汽车车灯、照明、工业扫描光源等领域的光电半导体产品，去年同期贡献了近2.3亿元的营收，占比18.57％；以及主要为客户提供功率器件和集成电路的晶圆制造、封装测试和 LED 照明合同能源管理的制造及服务同期贡献了超8700万元的营收，占比7.71％。
据比亚迪半导体介绍，公司各类产品已进入比亚迪集团、小康汽车、美的、三星等下游客户的供应体系。
不过，过于依赖大股东比亚迪集团的情况似乎短时间内无法解决。而且，除比亚迪集团外，上述较为知名的公司也并未成为比亚迪半导体的前五大客户。
据招股书披露，截至2021年上半年，比亚迪半导体对集团公司的销售金额近6.7亿元，占营业收入的54.23％；其次是云蚁智联贡献了4.5％的营收；中铭电子贡献3.8％、芯梦成贡献3.46％、蓝伯科贡献3.39％。
不仅在去年上半年，这家公司的营收较为依赖比亚迪集团的情况一直存在。
据招股书披露，2018年-2021年上半年，公司向比亚迪集团的销售金额占营业收入的比例分别为67.88％、54.86％、59.02％和54.24％。
比亚迪半导体在招股书中坦陈：“随着主要客户新能源汽车销量和市场占有率的逐步提升，公司的销售集中度甚至可能进一步提升。”
这家公司还说：“外销拓展虽呈上升趋势，但短期内外销总体规模仍较小；以及不排除比亚迪集团有减少采购的风险。”
持续发力强势业务
目前，这家公司正在试图通过加强主业来改善这一困境。
据招股书披露，比亚迪半导体正计划利用此次上市所募集的资金，将会对功率半导体、智能控制 IC 业务的关键技术进行研发，持续提升产品性能、扩大产品种类、顺应下游应用发展趋势，巩固并提升公司的市场地位和综合竞争力。
从此次募集资金使用规划来看，比亚迪半导体将计划在“新能源汽车应用”、“ MCU芯片（汽车电子系统内部运算和处理的核心）在汽车和工业领域的应用”两个领域进行投资。
计划投资7亿元的“功率半导体关键技术研发项目”，将继续围绕新能源汽车应用，并且主要用于研发新一代高性能IGBT 芯片及模块、SiC MOSFET芯片及模块，以及高压功率器件驱动芯片。
另一个有关新能源汽车领域的项目是“高精度BMS芯片（电池管理系统）设计与测试技术研发项目”，该项目的核心研发内容包括：高性能 BMS AFE 芯片、无线 BMS AFE集成SOC芯片及无线 BMS MCU 主控芯片、BMS PMU 电源管理芯片、BMS芯片的可靠性测试与工程验证，公司计划在此项目投资1.5亿元。
车规级MCU芯片方面，比亚迪半导体计划用5.5亿元投资于“高性能 MCU 芯片设计及测试技术研发项目”，这一项目的核心研发内容包括：车规级 MCU芯片的升级与研发、工业级 MCU 芯片的升级与研发、MCU 芯片的可靠性测试与工程验证。
加码布局强势业务，也符合国内行业发展前景。
天风证券认为，随着电子制造业向发展中国家和地区转移，近年来中国半导体行业得到快速发展，集成电路设计、晶圆制造能力与国际先进水平差距不断缩小，封装测试技术逐步接近国际先进水平，产业集聚效应明显。
而对于比亚迪半导体，天风证券认为这家公司正在加速芯片国产化；它们在研报中说：“依托比亚迪生态，这家半导体公司可建立起闭环的业务生态，持续迭代，加速芯片国产化进程。”
这家机构还认为，比亚迪在新能源汽车领域拥有雄厚的技术积累和较大的市场份额，为比亚迪半导体自主研发的国产车规级半导体提供了应用平台，可为后续技术研发及产品迭代提供了良好的环境与支撑，可使公司在车规级半导体的自主可控进程中掌握先发优势。
对业绩的两大拖累因素
但这家公司的股权激励计划，以及新建项目的折旧，对2022年业绩形成明显影响。
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