灵魂拷问！A股突然大跌，原因何在？未来怎么投？华夏、招商、中欧、华安、建信、上投摩根、银河、长安八大(2)

张杨：投资肯定需要从长期看问题，我们需要用长期适用的方法。因此，即便在当前大幅震荡的市场下，我们依然要坚持我们的投资理念。我个人的话，就是通过选取成长股的方法力争获取长期收益。成长股的上涨后期难免有泡沫的成分，因此回撤是常会碰到的问题。但是，从长期看，市场每次调整是有期限的，投资成长股是长期的事情，不能因为市场有大的调整就直接放弃之前的策略，比如在2018年市场出现大幅回调时，一些人可能会采取防守策略，但是到了2019年，可能有些人就没来得及及时调头而错失机会。所以总的来看，做太多的相机决策也是会失去发展的机会，我们应该立足长远，把关注点放在企业成长性上。

徐小勇：今年的市场行情相对比较极端，最近这种快速下跌的行情主要是由外部因素和市场情绪所引起的。而我们在投资布局中选择基于较长的时代脉络进行思考，力求对长期主线的把握。考虑到我们布局的优质成长企业自身基本面没有显著变化，因此我们没有进行大规模的仓位调整，主要还是通过行业分散、组合均衡来被动控制回撤的。同时，密切关注市场变化，锚定标的基本面，努力挖掘新品种，从而滚动优化投资组合。

市场调整有利优化投资组合结构

把握低位建仓优质标的机会

中国基金报记者：近期股市大幅调整，多位基金经理认为带来建仓良机，你怎样看待？接下来您会如何操作，是积极布局还是保持观望？

郑晓辉：一般来说，股市调整是优化组合结构的良好时机。3月份股市快速调整，确实为我们提供了很多优质个股的建仓良机。我个人认为，当前阶段，还是应该坚持一个平和的心态，更多的从中长期角度考虑优选性价比较高的个股。在美联储紧缩货币政策（加息+缩表）落地、国内地产风险消除后，市场可能会迎来指数型机会。在此之前，可能更多的是震荡市中的结构性机会。因此在这个阶段，我会积极审视组合的风险收益比，着重考虑中个股的股价波动是否反映了基本面的变化，在业绩快速增长的行业中不断遴选出性价比较高的个股。与此同时，整体组合的结构适度均衡偏成长。

王景：目前点位已经具有较大的安全边际。

周蔚文：经过调整后，越来越多的优秀公司投资价值凸显，我们会不断深入研究、寻找长期价值凸显的公司或者未来一两年经营趋势反转的行业。

王春：在持续三年多的结构牛市之后，在当前阶段，我们更加关注估值与成长的平衡，企业长期竞争力和潜在市值空间的平衡。中国经济长期处于结构转型阶段，创新是未来企业持续竞争力的唯一源泉，我们将长期关注具备持续创新能力、并能在经济转型中建立显著竞争壁垒的优质公司。但是，经济转型并非一蹴而就，阶段领先也并非高枕无忧，我们既要看到新兴产业的巨大机会，也应避免其中可能出现的风险。我们认为，当前市场的下跌已经释放了部分风险，为我们以合理偏低的估值，买入那些真正具备持续竞争力的优质企业提供了机会。

陶灿：中长期来看，A股仍具备较高的配置价值，稳增长仍是当前市场重要的主线。《政府工作报告》释放稳增长信号，5.5％的GDP目标和“主动作为”的基调比较明确，上半年可能会是宏观经济政策密集推出-经济预期企稳的阶段，尤其是短期地产链、基建链或迎来更加积极的信号。今年以来市场调整已缓解了去年底A股结构性高估及交易过热问题，且相较于确定性收紧的海外流动性，我国央行仍预留了较大的政策空间，有能力保持相应的政策独立性，以应对后续挑战。

近期市场涨跌反复拉锯，因此加仓节奏依然会保持相对平稳和节制。未来会以一季度业绩为抓手，注重自下而上，选择业绩高增长确定、估值被消化较为充分的板块和个股，关注龙头超跌带来的修复机会。

杜猛：无论市场如何波动，优质资产的估值最终会均值回归，非理性下跌的幅度越大，修复的弹性和空间也愈加可期。当前，许多优质资产已下跌了很多，估值回落到合理、甚至低估的水平。从长期的角度看，其投资机会业已显现。

对于今年的投资，我们并不悲观。站在当下时点，大量优质的长期资产的估值已进入有价值区间，未来市场下跌幅度有限。短期市场出现非理性、恐慌性的快速调整，甚至是一定程度上的超跌，一些我们关注的优秀标的被明显错杀。从中长期角度，这也将提供低位建仓优质公司的好机会。

我们始终认为，投资回报是来自于长期持有的公司的持续成长带来的收益，这个收益虽然会随着市场而波动，但是只要持有的时间相对足够长，将会在长期投资当中体现出来。所以我们始终会坚持配置顺应时代发展的、成长空间较大的行业当中有竞争优势、有创新能力、管理层出色的优秀公司。

张杨：我也经历过多次市场大幅波动，身处其中体会比较多。我始终觉得要乐观对待市场，因为每次市场下跌后都有可能迎来投资机遇。比如2011年、2018年都的市场调整，还有2015年的市场大幅波动，实际上做好前瞻性研究，对市场发展抱有信心，都可能迎来下一次市场带来的机会。因此，对于经过多轮市场的投资者，保持乐观心态，并积极思考，去寻找每次调整后的机会。

徐小勇：彼得林奇曾说：股价下跌正是追加买入质优价廉好股票的大好时机。经历了将近3年的结构牛，一些高景气板块的优质标的普遍处于估值高位，而开年的连续下跌反而快速释放了一定的风险。优质标的估值调整，或许也带来了投资切入的良机。

我们认为应对调整最好的策略是锚定基本面，接下来我们仍会基于时代脉络进行思考布局，把握社会经济发展的主线，同时基于对行业和企业的业务发展、成长动能分析来修正我们的策略和结构。

今年A股以震荡结构行情为主、

关注高端制造、新能源、新兴消费等

中国基金报记者：在市场经历了一波调整之后，对2022年的行情怎么看？看好哪些板块、细分领域的投资机会？

郑晓辉：我认为A股市场全年来看大概率是震荡市，震荡幅度可能会比较大。支撑市场的主要因素：第一：A股估值不贵。从ERP模型或者股息率模型都可以得出结论，目前万德全A指数的风险偏好在过去10年来看处于-1倍标准差的位置；第二：国内宏观政策已经转向，空间还很大；第三：资金不缺。“房住不炒”政策格局下，国内居民大类资产配置在中长期范围内必将逐渐转向股票市场。而全球各类机构投资者目前低配中国资产的还很多。在这些因素则综合影响下，我认为A市场全年来看大概率是震荡市的态势，分季度来看，可能二三季度略好于一四季度。

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