联合资信：国际评级机构数字化非评级业务实践的比较研究

【序】国内本土信用评级及机构经过20余年的发展，在评级业务得以快速发展的同时，由于大量信用信息的沉淀和相关评级技术的发展，以数字化产品为代表的非评级业务也日益提上日程。他山之石可以明鉴，从国际三大信用评级机构相关业务的发展路径来看，基本上是走出了一条以评级作业内部的智力产物为起点，借助先进科技手段和工具，整合为数字化产品或解决方案，向客户提供有价值和有针对性的金融信息服务的发展之路，这也是各家数字化产品转化的主要业务点。本文试图通过对国际三大评级机构数字化非评级业务的梳理，从产品内容、产品基础、产品功能等方面进行了比较分析，试图找寻一条适合于本土评级机构数字化非评级业务发展的可行之路。

数字化产品在国际三大评级评级机构的发展演进

1、从业务组织架构来看：穆迪旗下主要是穆迪投资者服务公司（Moody‘ s Investors Service，以下简称MIS）以及穆迪分析公司（Moody ’s Analytics，以下简称MA）。其中MIS提供包括债务工具和证券在内的信用评级和研究，MA为信用和经济分析及金融风险管理提供前沿软件、咨询服务和研究，是穆迪数字化产品的主要平台。标普下设四个分公司，业务内容主要分为四个部分：评级业务（S&P Global Ratings）、市场资讯（S&P Global Market Intelligence）、普氏商品和能源资讯（S&P Global Platts），以及标普指数（S&P Dow Jones Indices），每个分公司下又包括多项细分业务。其数字化平台主要是市场资讯板块，该板块集成了多种数字化产品。惠誉则是通过FitchConnect作为惠誉解决方案的一体化信息平台，FitchConnect平台几乎包含了惠誉评级和惠誉解决方案的所有数据、研究和工具类产品。[footnoteRef:1] [1: 相关信息的整理来自各家公开网站]

2、从业务发展路径来看，国际三大的数字化产品基础雏形初期均以来自于评级公司内部的评级业务数据、研究内容以及分析工具等为基础，例如数据服务、工具模型类应用以及综合的解决方案等。总体来看，国际三大评级机构数字化非评级业务和产品的发展，是以评级作业内部的智力产物为起点，借助先进科技手段和工具，整合为数字化产品或解决方案，向客户提供有价值和有针对性的金融信息服务，是数字化产品转化的主要业务点。

3、从收入和利润方面来看：历年数据显示，评级业务的利润率始终高于数字化平台业务，评级业务仍然是集团收入的主要赢利点。数字化平台的建设扎根于评级业务，孵化于评级业务，但实际上投入的资金和成本均较高，从标普和穆迪的公开财务数据来看，数字化平台在利润方面仍然不能取代评级业务的核心地位。近年来，尽管绝对规模上数字化平台收入保持上升趋势，但评级收入仍占据一定优势。从利润来看，数字化业务利润率远低于评级业务，因此从利润占比情况来衡量，评级业务更加具有绝对优势。

具体来看，2017-2020年穆迪评级业务收入（主要指的是MIS收入，下同）占比分别为66.62%、61.93%、60.52%和62.25%，利润占比分别为82.22%、78.27%、76.17%和76.98%。穆迪评级业务收入和利润占比稳定在60%和75%以上。另外，2017-2020年评级业务的利润率分别为57.03%、58.43%、57.99%和59.68%，同期数字化平台（即MA的收入，下同）的利润率分别为24.62%、26.39%、27.81%和29.43%，即评级业务利润率高于数字化平台利润率达30个百分点。

对比标普评级和标普市场资讯的收入和利润情况也可以看到相同的趋势。2017-2020年标普评级业务收入占比分别为63.97%、61.13%、61.32%和63.13%，利润占比分别为75.21%、75.66%75.90%和79.05%。标普评级业务收入占比也基本保持在60%和75%以上。另外，2017-2020年评级业务利润率分别为50.77%、53.90%、57.41%和61.65%，远高于标普市场资讯的利润率24.79%、24.34%、24.10%和20.95%。

三大评级机构数字化产品总概

（1）分类

由于数字化产品拥有多个应用场景或功能，因此一个数字化产品可能拥有多个分类。

（2）产品基础

产品基础，指的是产品构建的基本素材。一般来说，主要包括评级数据、评级模型、业务流程、数据库、行业数据库、新闻等具体内容。

（3）客户使用

客户使用，指的是产品交付给客户的内容。一般包括：交付方式，例如网站登录、EXCEL插件、API、Feeds数据传输；或者是具体的使用功能，例如量化模型打分、同业比较、评级分布展示等。

标普数字化产品汇总

标普下设多个分公司，我们主要聚焦标普评级（S&P Global Ratings）和标普市场资讯（S&P Global Market Intelligence）两个公司。其中标普评级以评级业务为主，但除了评级产品之外也提供部分的数字化产品，例如Ratings360?和RatingsDirect?。标普市场资讯则是标普的主要信息科技平台，其主营业务以为市场提供信息咨询和科技解决方案为主。根据其官网披露的可获取内容来看，标普市场资讯共有51个解决方案产品，典型的集成登录平台合计9个，如下表1所示。

表1 标普市场资讯数字产品平台

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