股指期权：中证500ETF期权及创业板ETF期权上市的影响及相关运用
报告日期：2022年9月4日
★ 期权标的介绍
中证500指数囊括了剔除A股市值前300的股票后，总市值排名在301到800名的上市公司，其定位介于沪深300和中证1000之间，是代表A股市场成长型中盘股票的核心宽基指数。
创业板指聚焦于暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业，是对主板市场的重要补充。
★ 新品种期权上市的影响
ETF市场的影响：根据先前上证50ETF期权和沪深300ET期权的上市经验，可以发现期权的上市对标的的流动性提升显著。
场内期权市场的影响：更多期权品种的上市无疑对于场内期权的交易提供了更加丰富多元的可能性。在期权套利策略和方向性策略上，投资者具有了更多的期权标的的选择，使得相应的套利策略或方向策略具有更高的实操性。
场外期权市场的影响：目前场外雪球期权主要挂钩中证500指数，而在相关场内期权上市之前，若想要对于中证500雪球期权进行对冲，只能采用中证500股指期货，而此次中证500ETF期权上市之后，对于场外雪球期权投资者提供了更为直接的对冲工具。
★ 风险提示
市场超预期变化；监管政策超预期变化。
报告全文
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期权市场简介
国内金融期权市场从2015年初发展至今，成交量日益增加，品种愈加繁多。目前在三大交易所（上交所、深交所以及中金所）分别上市了上证50ETF期权、沪深300ETF期权（沪）、沪深300ETF期权（深）、沪深300股指期权，以及一个月前刚刚在中金所上市的中证1000股指期权，引起了市场的强烈反响。中证1000股指期权余温尚在，近期证监会又启动了3只ETF期权品种上市工作，将按程序批准上交所上市中证500ETF期权，深交所上市创业板ETF期权、中证500ETF期权。
越来越多期权品种的上市给期权投资者提供了更加丰富的套利可能和更加多元的对冲工具。此次新品种的上市无疑将会给市场带来巨大的影响。本报告以期权标的的分析展开，进而讨论新品种上市给市场带来的潜在影响，并在文末介绍了期权相关的对冲策略和套利策略，期望借此带领广大投资者进一步了解期权的特点和运用。
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期权标的分析
2.1、中证500ETF
中证500ETF是跟踪中证500指数变化、且在证券交易所上市交易的基金。中证500指数囊括了剔除A股市值前300的股票后，总市值排名在301到800名的上市公司，其定位介于沪深300和中证1000之间，聚焦市场上的中盘股票。2022年中证500预计每股收益为0.57元，市盈率约为15.66，主营业务收入增长率为3.81%。总体来说，中证500指数是代表A股市场成长型中盘股票的核心宽基指数。
从行业分布（Wind一级行业分类）来看，中证500指数成分股主要集中在材料、工业、信息技术等成长型为主的行业。股票市值集中度较为分散，41支权重最高的股票市值占比为为20%。
在市值分布上，多数公司市值处在100亿以上，500亿以下，体现了中证500聚焦中盘股的特点。在500只成分股中，权重最高的最高为中天科技(行情600522,诊股)，该只股票占比也不超过1%，权重分布较为平均。
目前，跟踪中证500指数的ETF给共有23只，其中，南方中证500ETF是规模最大的相关现货ETF。截止到2022年8月，该基金规模已经达到了377.82亿，相较于2013年的44.69亿，规模增长约8倍有余，体现了市场对于跟踪中证500指数的旺盛需要。其余跟踪中证500指数的ETF规模均子100亿以下。
2.2、创业板ETF
创业板ETF是跟踪创业板指数变化、且在证券交易所上市交易的基金。专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。
从行业分布（Wind一级行业分类）来看，创业板指成分股主要集中在材料、工业、信息技医疗保健等高成长型且以高科技业务为主的行业。股票市值集中方面，由于头部企业市值较大，头部占比过高，前2企业的市值占比达到了20%。
在市值分布上，创业板指成分股市值差异较大。多数企业市值在500亿以下，同时也有不少企业市场超过1000亿。具体分析创业板指前十大权重股分布，不难发现宁德时代(行情300750,诊股)作为新能源电池龙头企业，其市值高达10000亿以上，在创业板指中的权重达到了惊人的18.47%，故指数的走势很大程度取决于宁德时代的走势。除此之外，东方财富(行情300059,诊股)、迈瑞医疗(行情300760,诊股)等各自行业中的龙头企业在股指中也贡献了较大比例的权重。
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