股指期权：中证500ETF期权及创业板ETF期权上市的影响及相关运用(2)
目前，跟踪创业板指的ETF给共有14只，其中易方达创业板ETF基金规模较高，达到146.62亿，而其余ETF规模均低于50亿。
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各指数对比
3.1、行情对比
下图对比了自2015年初至今各指数的收益情况，由于近些年国内市场风格轮动现象较为明显，且切换速度较快，导致各指数收益率并无明显规律可循。聚焦龙头股的上证50指数和聚集高成长性的创业板指从2015年至今取得了正收益，而聚焦中小盘的中证500以及中证1000则取得了负向收益。且从收益曲线走势来看，上证50和沪深300关联度较高，而中证500和中证1000关联度较高，在相关衍生品的使用层面，标的若具有高相关性，其对应衍生品也具有一定替代作用。此外，创业板指走势较为独立，在2020年后，其净值出现了远强于大盘的强势增长。
3.2、波动率对比
在波动率层面，可以明显发现越小盘的股指其波动率越高，具体而言：上证50和沪深300的长期波动率并无明显差异，均处在19.50%左右，中证500的长期波动率中枢水平为23.14%，中证1000的长期波动率中枢水平为25.32%，而创业板指的长期波动率中枢水平为28.29%，为各指数最高。
在期权交易中，标的的波动率是一个很重要的指标。高标的波动率意味着较高的期权隐含波动率，也以为这期权的价格变化幅度较大，在给投资者提供丰富的套利空间的同时也蕴含了更大的交易风险。
3.3、盈利能力对比
从每股收益来看，2022年中证500预期每股收益为0.57，而创业板指每股收益达到1.41，创业板指相较于大中盘股指具有较强的预期每股收益能力。在市盈率方面，由于创业板指聚焦于高成长性的股票，其市盈率也较高，达到了33.44，股价普遍处于偏高估的状态，而中证500在2022年预期市盈率只有创业板指的一半，为15.66，估值较为合理。而在归母净利润和主营业务收入这两项，中证500则由于成分股市值更大，故明显高于创业板指。
3.4、财务状况比较
在财务状况的比较中，差异主要体现在对未来盈利能力增长的预期上，由于创业板指聚焦具有高成长性的小盘股，故其主营业务增长率远远高于其他股指，达到30.45%，而相对而言，中证500成分股主营业务增长率只有3.81%。另一方面，创业板指的流动比率和速动比率相较于中证500也偏高，分别为1.52倍和1.20倍。
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新上市期权的影响
4.1、ETF市场的影响
根据先前上证50ETF期权和沪深300ET期权的上市经验，可以发现期权的上市对标的的流动性提升显著。下表分别统计了上证50ETF期权和沪深300ETF期权上市前后60个交易日ETF的日均成交量增长。上证50ETF在期权上市后，成交量增长了15.64%，而沪深300ETF则增长了110.18%。这一现象不仅存在于ETF期权上，在股指期权上也得到印证：先前在中证1000股指期权上市之后，相关的中证1000ETF交易量得到明显增加。
4.2、场内期权市场的影响
更多期权品种的上市无疑对于场内期权的交易提供了更加丰富多元的可能性。在期权套利策略和方向性策略上，投资者具有了更多的期权标的的选择，使得相应的套利策略或方向策略具有更高的实操性。
除此之外，此次中证500ETF期权和创业板ETF期权的上市为不同品种间的期权跨品种套利提供了可能，投资者可以基于不同品种期权间的定价偏离程度进行相应的套利操作。
最后，对于利用期权进行对冲的交易者而言，此次中证500ETF期权的上市是一大利好。在目前股指期货领域，中证500股指期货的对冲需求是最为旺盛的，然而在期权层面一直缺乏相对应的期权品种，而此次中证500ETF期权的上市无疑提振了期权对冲交易者的信心。
4.3、场外期权市场的影响
期权的场外应用主要体现在近期相对火热的雪球期权上。雪球本质是在普通看跌期权的基础结构上叠加了敲入敲出结构后的奇异看跌期权。投资者购买雪球产品近似于卖出看跌期权，收益风险特征也与卖出看跌期权类似，具有高胜率、低盈亏比的特点。
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