30年前英镑一战难敌索罗斯 30年后英债魂断特拉斯？(2)
如果说，英国政府推出的万夫所指的“迷你”预算案，是导致英债乃至英镑大跌的最初诱因，那么在英国国债中占据极大份额的持有者——英国养老基金，为满足债权人现金需求而被迫加速抛售英国国债，则显然成为了引爆这场英债危机的深层次助推器。
而眼下有迹象显示，尽管有着英国央行的积极救市托底，但英国养老基金的疯狂抛售，仍远没有结束……
根据业内统计，自9月下旬英国政府的减税计划导致英债遭遇史诗级暴跌之后，由Aviva Plc和Schroders Plc等主要资产管理公司运营的养老金基金已经净流出了数亿英镑。财富管理公司Van Lanschot Kempen的客户解决方案主管Nikesh Patel表示，总体而言，本轮英国养老金基金清算的资产价值或将达到数百亿英镑。
荷兰国际集团(ING)利率策略师Antoine Bouvet表示，“很多人关注的是，英国国债购买确实将在本周末结束。而眼下的潜在担忧是，养老基金使用回购工具的情况并不多——人们担心，一旦购买结束，可能会出现更多的抛售。”
长期来看，更便宜的债券价格和更高的收益率对养老基金是有利的，因为它们帮助退休人员获得回报。但在短期内，英债收益率飙升意味着，数以千计的英国养老基金面临着来自投资管理公司对额外资金的迫切需求，以满足“负债驱动型投资”(LDI)对冲策略相关的追加保证金要求。
许多LDI都由最终工资养老金计划(Final salary pension scheme)拥有，这是一种在英国很流行的职场养老金计划，根据员工的最终工资或平均工资，为退休后的一生提供有保障的年收入。目前，英国有1.5万亿英镑投资于LDI策略。
LDI策略通过使用衍生品来保护基金免受利率波动的影响。随着收益率开始上升，对冲头寸将需要额外的抵押品来支撑，因此当英国各地的养老基金在债市暴跌之际，不得不疯狂抛售流动资产(包括出售债券)，以满足保证金需求，抛售英国国债的恶性循环就此开启。
根据英国央行副总裁Jon Cunliffe上周在致英国财政部特别委员会主席Mel Stride的信中透露，在英国央行9月底出手救市之前，LDI基金曾发出了可怕的信号，许多LDI基金经理通知银行，按照当时的收益率，多个LDI基金很可能净值为负，这些基金将不得不在第二天面临清盘。十万火急之下，英国央行的工作人员最终连夜与英国财政部进行“密切沟通”，提出了一项可以避免这场潜在危机的干预措施。
事实上，在此次英债危机发生前，Next首席执行官Lord Simon Wolfson就曾警告英国央行，LDI策略“就像一枚随时会爆炸的定时炸弹”。据统计，目前LDI持有的长期英国债券约占总量的三分之二。
本轮危机还可能将进一步发酵？
目前，英国资产的抛售狂潮还主要集中在国债领域，但一些业内人士已经担忧，为了筹集现金以重建缓冲屏障，养老基金的抛售目标可能进一步蔓延至企业债、地产基金乃至其他各类资产。
资产管理机构Janus Henderson Group主管Anil Shenoy指出，随着养老金基金试图筹集更多抵押品，英国债市几近崩溃所造成的严重影响可能会在未来几周进一步显现出来。
他表示，这可能会导致部分成长型资产出现大量资金流出，尤其是能够提供日常流动性的资产，比如注重多元化收益的成长型基金或跨资产基金，这些基金流动性较差，通常也不易出售。
当前已经流露出危险苗头的新领域就是地产基金。基金交易供应商Calastone跟踪的数据显示，在英国政府公布减税计划后的短短10天内，已有超过1亿英镑从地产基金中撤出，几乎是前三周平均撤出数量的8倍。
有鉴于英国资产当前所处的险峻境地，惠誉国际评级(Fitch Ratings)上周三已将英国和英国央行评级展望均下调至了负面。
惠誉表示，其对英国的展望反映了作为新政府经济增长计划一部分的财政计划，该计划过于庞大且缺乏资金来源，这可能“导致中期内财政赤字大幅增加”。
更早之前，标普全球评级(S&P Global Ratings)也已在9月底将英国评级展望从稳定下调至负面，反映出它所说的“未来两年英国财政状况的风险上升”。
所有这些都可能进一步令更多海外投资者对英国资产唯恐避之不及。别忘了，英国眼下仍是G7集团中唯一还没有从疫情中恢复过来的经济体。而在欧洲能源危机、全球紧缩风暴的共同打击下，瞎折腾的“特拉斯经济学”(Trussonomics)，显然正令英国经济和金融市场，进一步滑向深渊……
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