原油走弱PP-3MA承压 卷螺差迎来做空机会

上周文华商品指数收跌，波动率小幅增加，但工业品趋同性增强导致产业逻辑对跨品种价差的影响下降。目前我们持有多炭煤比策略（6月15日推荐，8月6日移仓）和多PP-3MA价差策略（8月2日推荐），我们建议上述策略继续持有；本周推荐做空卷螺差策略，重点关注做多豆棕价差机会。

摘要

上周文华商品指数收跌。工业品表现出较强的趋同性，有色、黑色、能源、化工整体下跌，且跌幅较为相近。农产品则上涨，其中油脂与原油短期背离，表现偏强。商品波动率走高，但工业品趋同性增强导致产业逻辑对跨品种价差的影响下降。

持有策略及表现分析：目前我们持有多炭煤比策略（6月15日推荐，8月6日移仓）和多PP-3MA价差策略（8月2日推荐）；上周炭煤比继续下降，主要原因为焦煤供应偏紧未缓解，09合约由于可交割资源不足大幅上涨，而01合约受09合约带动上涨，目前焦煤价格已经受预期影响而高估。后期随着成材旺季来临以及煤炭产能回升，钢焦利润将再次修复，故该策略可继续持有。上周PP-3MA价差低位波动，主要原因在于原油价格走低，上周原油价格受到美联储流动性收紧预期影响而走弱，而甲醇原料——煤炭的价格相对坚挺。另外，甲醇近两周设备意外检修较多，也对甲醇价格形成支撑。但目前MTO工艺仍在亏损，原油供需缺口仍在，对PP形成支撑。煤炭保供政策下甲醇成本或将松动，该策略建议继续持有。

本周策略推荐：逢高做空卷螺差。目前卷螺差在400左右波动，处于历史较高水平。估值方面利空卷螺差。从供应端来看，螺纹钢在限产逐步加强和限电政策的影响下，产量降速较快，后期随着限产政策区域扩大，对螺纹钢产量的边际影响将大于热卷。从需求角度来看，螺纹钢需求旺季即将来临，利于卷螺差走缩。而风险在于，国内疫情大规模扩散，对房地产基建等人员密集产业的影响将大于热卷等加工制造业。

关注机会：从估值上看，豆棕价差已经来到了低估值区域，但美豆产区天气依然较为正常，而马来西亚的疫情也未出现明显好转。短期来看，豆棕价差上行驱动并显著，观望为主。

一、跨品种套利组合价差追踪

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