华泰期货：供给偏紧仍是下半年焦煤行业主旋律

中证网讯（记者 马爽）华泰期货研究员申永刚8月10日表示，在国内供给同比仍在收紧、消费减量恐不足扭转供需缺口，以及海外钢材消费向好的背景下，逢低做多焦煤期货是最优策略。或者针对粗钢压产的不确定性，多配焦煤期货空配铁矿石期货，是较好的套利组合策略。但要注意国内压产政策、全球疫情等导致的风险。

中国证券报记者了解到，2021年上半年在我国经济继续向好的情况下，国内焦炭市场整体表现不错。国家统计局数据显示，1-6月份国内焦炭产量同比增加983万吨，增速达4.34%，由此带来焦煤消费量1-6月份同比增加751万吨，增速达2.82%。焦煤供给减少需求增加，导致供需缺口的扩大，由此也形成了上半年焦煤库存的实质性去化。根据钢联大口径库存统计，截至7月30日，焦煤各环节共去化809万吨，其中尤以终端库存去库最为明显，钢厂与焦化厂均降至绝对低位，焦煤价格一路高企，自年初至今焦煤价格涨幅达60%以上，在黑色系商品中涨幅最为明显。

供需缺口显著

2020年焦炭行业经历了大规模的落后产能淘汰。据钢联统计，2020年全国已淘汰焦化产能6154.6万吨，新增3637.5万吨，净淘汰2517.1万吨。2021年则成为焦炭新增产能的关键年份。截至7月23日，全国已淘汰焦化产能1311万吨，新增3311万吨，净增2000万吨。

申永刚认为，大规模焦化新增产能的同时也带来对于焦煤需求的增加，虽然3、4月份主产地受到环保督察组影响，但整体产量依旧维持增长。据悉，下半年山西等地计划暂停在建和未建的焦化产能，对于新增产量产生较大影响，但仅以目前焦炭产量来看，对于焦煤仍有需求保证。

下半年供给仍有减量

上述研究人士指出，纵观2021年下半年国内焦煤供给形势依旧难言乐观，虽然目前各地停产煤矿在逐步复工，但安检与环保依旧严控煤矿难超核定产能生产，从而使得焦煤实际产量同比增速仍为负值。伴随着中国钢材压产，将在一定程度上带来海外钢材增产，从而被动增加焦煤需求，国内其他海外焦煤资源下半年预计进口量增幅相对有限。因此，华泰期货研究院研判认为，下半年焦煤的国内实际供给同比减少500万吨，蒙煤进口量同比减少500万吨，澳煤进口量同比减少1000万吨，下半年总供给同比减少2000万吨左右。

目前来看，对于焦煤供给利好的因素在于国家对于煤炭保供稳价愈发重视。后期如果可以多部门协同发力，或将缓解煤炭供给紧张的局面，但由于焦煤自身提产较动力煤困难以及国家仍以保电煤为主，下半年保供效果应不及动力煤，但较之前的供给研判或予以一定程度上的修正。

下半年粗钢压产力度将决定焦煤供需缺口

华泰期货研究院认为，钢材减产最先受到冲击的环节是废钢。由于目前废钢价格相对偏高，因此钢厂率先减少废钢使用量来达到初期减产目标，而随着压产逐步深入和废钢性价比回升，钢厂最终将减少铁水用量，而减少铁水则意味着减少焦煤需求，但由于焦炭作为煤钢中间环节，起到缓冲作用。因此，在焦化厂保持一定利润的情况下，并不会因需求减弱而立刻减少焦煤采购，从而使得焦煤需求仍有保障。从产业链角度来看，由于焦煤处在产业链最上游，下游终端的需求变化对于其影响时间相应加长，力度相应减弱。

另据中钢协测算，2021年1-6月份国内粗钢产量累计增加6000万吨，按照相关部门关于2021年粗钢的压产目标，下半年国内粗钢同比压减不低于9000万吨。华泰期货研究院根据政策执行力度进行分维度研判，按照20%的谨慎预判、30%的中性预判和40%的乐观预判进行分析，其中按20%执行，粗钢产量同比压减2577万吨，其对应的焦煤消费减量为893万吨；按30%执行，粗钢产量同比减压3477万吨，其对应的焦煤消费减量为1427万吨；按40%执行，粗钢产量同比减压4377万吨，其对应的焦煤消费减量为1962万吨。该机构认为，通过对于下半年焦煤供给的分析可以发现，只有达到40%以上的粗钢压产执行力度才有可能使得焦煤形成供需紧平衡。

下半年虽然国内执行减产，但海外钢材供需依旧旺盛，据华泰期货研究院测算，全年海外粗钢产量同比增加11466万吨，增幅达14.8%，粗钢消费同比增加15000万吨，增速达19%，生铁产量产量同比增加5846，增速达11.6%，由此也必然导致焦煤需求的增加。上半年海外焦煤价格高企也已反映了这一现实问题，下半年预计海外焦煤价格将继续维持强势，料想也将在一定程度上支撑国内焦煤价格。

综上所述，华泰期货研究院认为，从交易策略来说，在国内供给同比仍在收紧、消费减量恐不足扭转供需缺口，以及海外钢材消费向好的分析下，仍然建议逢低做多焦煤期货是最优策略。或者针对粗钢压产的不确定性，多配焦煤期货空配铁矿石期货，是较好的套利组合策略。但要注意国内压产政策、国内外疫情等导致的风险。

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