华特迪士尼财报前瞻：取得未来成功的关键

8月12日星期四美股收盘后，华特迪士尼将报告2021财年Q3业绩。由于一些因素，过去一年多，迪士尼表现引人注目。这些因素包括顶住疫情压力，并发展尤为成功的流媒体业务。随着业绩公布时间临近，投资者应认识到一些关键点。这些项目或可勾勒出迪士尼的目前情况以及近期前景。

关注流媒体业务

毫无疑问，迪士尼价值定位中最令人兴奋的部分是其流媒体业务带来的巨大增长和未来潜力。在首推流媒体平台Disney+时，迪士尼期望，到2024年，平台用户将介于6000万至9000万。由于起初几个月快速扩张，迪士尼管理层后将目标提升至2.3亿至2.6亿用户。然而，在今年第二季度的发布中，公司并没有特别强劲的表现。这可能只是路上的小颠簸，也可能是一个漫长的放缓迹象。

比如，今年第二季度，Disney+的付费用户数增长到1.036亿。这比前一季度的9490万仅高出9.2%。从这个角度来看，从2020年第四季度到2021年第一季度，平台曝光率增长了28.8%。而就在一年前，在2020年第二季度，Disney+只有3350万用户。

增长自然是好事，但增长放缓可能会给企业带来问题。然而，同样值得一提的是，迪士尼其他服务的增长也应受到关注。体育内容平台ESPN+和流媒体平台Hulu都出现了持续扩张，尽管不如Disney+增长显著。但还要考虑到Disney+的定价降低，而ESPN+的成功之处在于，其定价保持增长。EPSN+用户每月订阅价格从去年二季度的4.24美元、一个季度前的4.48美元，到最近一个季度，已提高至4.55美元。

但Disney+一直受到一种ESPN+和Hulu不曾面临的压力。这在很大程度上是由于迪士尼不断扩大的国际业务，主要是在印度等地区，定价必须更低才能吸引用户。但问题是，低价形势应在何时结束。在2020年第二季度，每位Disney+用户为公司带来5.63美元的收入。今年第二季度，这个数字已下降到3.99美元。如果到2024年底，全球付费用户数达到2.45亿的中点预期，仅这一价格差异每年就将达到48.2亿美元。

主题乐园游客数量很重要

在某些方面，迪士尼流媒体业务的成功来得正是时候。疫情重挫了迪士尼部分业务，包括主题乐园和度假区业务。只需看一下这些业务在过去几个季度产生的收入。以今年第二季度为例，主题乐园门票只产生了5.97亿美元收入。与此相比，去年同期收入为15.5亿美元。在第一季度，差距甚至更大，收入为5.49亿美元，远低于去年同期的20.7亿美元。

除了主题乐园门票，度假村和节假日业务具有同样的表现。例如，今年第二季度，这部分业务收入5.14亿美元。相比之下，去年第二季度为13.8亿美元。今年第一季度，收入为4.32亿美元，远逊色于去年第一季度的16.3亿美元。随着新冠病例先减少，而后德尔塔变异毒株病例又增加，疫情后的主题乐园能吸引多少游客，将难以预料。长期来看，并不需要担心这块业务，但确实可能还要等上一年左右，主题乐园、度假村和度假业务才能恢复到疫情大流行前的水平。

电影发行业务成谜

投资者应关注的最后一件大事即迪士尼的电影发行业务。迪士尼是个庞大而充满活力的企业，部分业务超出消费者对迪士尼所涉领域的认知，拥有ESPN网站和美国广播公司就是很好的例子。然而，迪士尼最重要的部分是它所创造的内容，这些内容通过影院得到首次曝光。

在今年第二季度，电影发行业务只产生了1.09亿美元的收入。与之相比，去年同期收入为6.03亿美元。今年第一季度，电影发行业务只产生了3100万美元的收入，去年同期为14.1亿美元。不可否认的是，由于管理层决定通过其流媒体平台同时发布影院内容，电影发行业务的走向变得越发不明朗。因此，除非管理层对此进一步评论，不然对电影发行业务的预测都是不确定的。尽管如此，鉴于内容业务对迪士尼的长期成功至关重要，投资者应该密切关注与之相关的任何事情。

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