国泰君安：氢能源车保有量未来五年或增长十倍 关注核心部件及整车

氢能源车行业长期发展潜力大，推荐核心部件及整车。氢能源行业有望在政策的支持下迈入新的发展阶段，氢能源汽车保有量未来五年有望实现十倍增长，潜力空间巨大。推荐从氢能源动力系统及核心零部件、氢能源整车两个角度选择氢能源汽车产业链相关的投资机会。动力系统与零部件领域，推荐选择具备氢能源动力系统及零部件的正向开发与集成能力的优质企业，推荐标的潍柴动力，受益标的威孚高科、腾龙股份、亚普股份等。氢能源整车角度我们推荐具备较强系统集成与关键部件开发能力，氢能源布局较早的公司，推荐标的长城汽车、上汽集团、宇通客车、福田汽车等。

氢能源车优势明显，政策支持推动产业发展。相比其他动力类型的汽车，氢能源汽车有着零排放、加氢快、续航长、寿命长的优势。我国已陆续推出一系列配套政策，规划氢能发展道路，同时对氢能源车的相应补贴力度不减。2021年3月发布的“十四五”规划将氢能产业列为前瞻谋划的六大未来产业之一，在国家层面政策的指导下，我国38个以上省市地区已经推出一系列政策，支持氢能产业的发展。

氢能源产业链有待从技术、规模、成本角度实现突破。目前国内制氢装备较为成熟，但技术方面仍落后于国际水平。氢能源存在储运价格高的问题，短期难以实现解决，要求产业链上游制氢和下游氢能源应用实现高度匹配。我国氢能源车2020年销量仅1100余辆，保有量仅7000余辆，整体规模仍然较小。燃料电池系统占整车成本较高，进一步降低成本是氢能源车大规模商业化的前提。随着政策支持与技术发展，如果未来能实现规模的突破，成本将得到较好控制。

企业端全方位布局氢能产业链，有望加速产业化。在制氢环节，国内光伏巨头隆基股份于2021年成立西安隆基氢能科技有限公司，利用光伏制绿氢，打造“光伏+储能+氢能”模式。在氢能源动力系统环节，潍柴动力基本完成了氢燃料电池汽车全产业链的布局，成功构筑起“电池+电机+电控”为一体的新能源动力系统集成优势。在整车环节，商用车凭借先天优势迅速发展，乘用车领域仍有较大发展潜力与空间，长城、宇通、上汽、福田等公司均在不同细分市场积极布局氢能源车整车的生产与研发。

风险提示：氢能源行业政策支持力度不达预期，氢能源车规模提升与成本下降速度不达预期。

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