光大证券高瑞东团队：电力供应企业盈利压力加大

28日，国家统计局发布工业经济效益月度报告。数据显示，8月份，全国规模以上工业企业利润同比增长10.1％，比2019年同期增长31.1％，两年平均增长14.5％（以2019年同期数为基数，采用几何平均方法计算）。从1—8月份累计看，规模以上工业企业利润同比增长49.5％，比2019年同期增长42.9％，两年平均增长19.5％。

光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东团队认为，价格高位运行下，8月工业企业盈利继续保持较高增速，但利润结构分化依然严峻。一是采矿业与电力供应业盈利分化加剧。在煤价持续上涨下，电力供应企业利润不断承压，营业成本率较年初显著上升，利润率较年初明显回落，与采矿业利润走势形成鲜明的反差。二是制造业内部分化继续扩大，原材料制造业增长显著，装备制造、消费制造均继续放缓。

高瑞东团队指出，8月电力供应企业的盈利明显加大。1-8月，电力、热力生产和供应业实现利润总额2422.2亿元，同比下降15.3％，相比1-7月的-2.8％继续扩大；两年复合平均来看，1-8月电力、热力生产和供应业利润同比下降7.7％，相比1-7月下降4.5个百分点。电力供应企业盈利出现明显回落，主要受到了能耗双控下，煤价不断上涨的影响。

成本端来看，煤价上涨下，电力供应企业利润不断承压。今年以来，能耗双控下，煤价保持高位运行，导致电力供应企业的成本压力持续加大，1-8月，电燃水供应企业的营业成本率已由年初的87.7％上升至今年8月的89.4％；利润率由年初的6.39％下降至8月的5.52％，经营压力不断加大。

供给端来看，能耗双控下，部分地区拉闸限电，电力供应明显下降。8月中下旬以来，部分地区在“能耗双控”目标的约束下大幅限产。8月17日，国家发改委发布《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》显示，19个省份为一级、二级预警。随后各地相继出台严格的限电限产举措，电力供应出现明显下降。2021年，火力发电同比增长0.3％，与2019年同期相比，两年平均增长3.4％。显著低于历史同期均值。

高瑞东团队预计，中小企业恢复仍受到多方面挑战。9月能耗双控措施继续升级，大宗商品价格仍处高位震荡，将继续挤压下游中小企业利润。正因为如此，9月1日，国务院常会会议强调，加大对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度；9月9日，央行新增3000亿元支小再贷款额度，助力中小企业稳固复苏。

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