全球债券经历2021年初以来最差月份表现

全球国债下行何时才到头？

由于央行发出加息临近的信号，债券市场正从夏末的沉睡中苏醒，并引发了自今年年初全球债务下滑以来的最大跌幅。

上周美联储与英国央行分别召开最新的政策会议，两者均表示愿意通过提高短期借贷成本以应对日益增长的通胀压力。随后投资者纷纷抛售手中的政府债券。

同时，欧洲——尤其是英国的能源价格飙升，使得基金经理更加确信通胀上涨的持续时间将会比央行官员早先预期的更久。

长期做空美国国债的野村资产管理公司（Nomura Asset Management ）的债券基金经理Dickie Hodges表示：“央行一直试图让我们相信通胀是暂时的。我认为他们一直在否认这一点——如果你能够给我展示一件价格比疫情发生之前更便宜的东西，我会感到非常惊讶。我认为应该重新评估通胀情况了。”

上周三，债券市场起初几乎没有对预期明年开始加息的美联储官员数量增加作出回应，因为美联储表示，最早将于11月开始的缩减购债计划能够“轻松进行”。

但是第二天英国央行明显地鹰派转向发言——暗示今年年底前或将加息——则引发了一场抛售浪潮，并且迅速蔓延至全球市场，本周市场依旧受到影响，全球国债收益率被大幅推高。

摩根大通资管（JPMorgan Asset Management）的固定收益组合经理Kelsey Berro表示：“美国国债收益率持续上涨很可能会影响全球市场。我们不认为英国央行会议的鹰派发言与利率上行同时发生是巧合。”

周二，作为全球金融资产定价基准的10年期美国国债收益率，从一周前的1.31%，大幅攀升至1.55%，为今年6月以来的最高水平。

英国10年期国债收益率涨势更为陡峭，自去年3月以来首次突破1%，较去年8月的水平翻了一倍。即便是距离提高利率前景更远的欧元区也未能幸免。德国10年期国债收益率周二升至近三个月以来最高位的-0.17%。

随着债券价格的下行，衡量全球企业和政府债务的广泛指标的巴克莱全球综合债务指数（Barclays Global Aggregate bond index），9月份下跌了约1.6%，创下自今年3月以来的最大跌幅。

花旗分析师表示，采用CTA策略的对冲基金，因做空市场，在过去一周卖出了大约810亿美元的美国国债。持有数个月的全球利率净多头头寸，他们现在开始改持净空头头寸了。

投资者和分析师均表示，英国央行尤其为所谓“通货再膨胀交易”扫清了道路。

全球保险集团资管（Aegon Asset Management）的英国利率主管Sandra Holdsworth表示：“我们今年大部分时间都认为英国央行会早于市场预期进行加息，并且早于美联储。尽管如此，英国央行上周断言加息可能会在年底债务购买计划结束之前进行，这真的是一个‘大惊喜’。”

在周一晚间的讲话中，英国央行行长贝利并没有试图推翻市场对2月份加息的预期，引发了新一轮的抛售潮。期货市场端认为今年12月加息25个基点的几率“和抛硬币一样”。

Holdsworth认为，除非新一轮病毒爆发导致再次停工，或者政府的强制休假计划的结束破坏经济增长，否则11月加息都是可能的。

在欧洲，债务抛售的部分原因是市场长期通胀预期的上升，这削弱了债券的固定利率利息的支付。

备受市场关注的未来6到10年间英国零售品价格通胀预期指标已经攀升至3.85%，创下近12年以来的新高。欧元区消费者物价等效指标则为1.81%，创下6年新高。

美联储对美国通胀率的预期也在上升。在上周会议的声明中，美联储官员称2021年核心通胀率将达到3.7%，高于6月预期的3%。次年，美联储预估通胀率将达到2.3%，高于此前预期的2%。美联储主席鲍威尔周二在国会发表讲话时称，通胀可能在较长时间内保持较高的水平，特别是当供应链问题迟迟得不到解决的话。

欧洲、英国和美国的通胀预期可能会随着能源价格继续上升。本周二，布伦特原油价格近3年来首次突破80美元/桶。其他一些大宗商品，包括煤、碳、以及欧洲天然气价格均创下历史新高。

安联环球投资（Allianz Global Investors）组合经理Mike Riddell表示：“长期全球国债收益率的主要驱动力似乎仅是日益严重的能源危机。这完全不合逻辑，这次的能源危机很可能是一次短到中期的供应冲击造成的，不应导致结构性的央行利率高企。但天然气价格的飙升确实导致了更长的通胀不确定性，这种额外的风险溢价正在成为国债收益率的一部分。”

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