铁矿石季报：在风雪中前行

主要观点：对于2021年Q4我们依旧看弱铁矿，主要的交易矛盾仍旧是限产带来的铁矿需求下降。

供应端：供应端进口量在Q4继续下滑，其中下滑最严重的为非主流矿，主要考虑其会受到成本因素影响而降低发运。分项来看，2021 Q4我们预估我国全部铁矿进口量下降5.07％， 其中进口巴西矿下降-4％，进口澳洲矿下降0.8％，进口非主流矿下降20.95％。

需求端：需求端我们主要考虑限产政策持续影响下的生铁减量，这也是Q4市场继续交易的主要矛盾。我们预估Q4生铁产量同比下降6.24％，分项来看10月份同比下降7.76％，11月份同比下降5.56％，12月份同比下降5.33％。

主要风险：1、因完成限产任务或者终端需求爆发，成才大幅上涨后带来的限产松动。目前钢厂因限产库存处于低位，如果限产以任何一种情况放松，将会带来需求恢复的上涨和情绪的宣泄。2、进口矿因疫情或者其余突发事件而导致主要发运国发运量大幅下降。3、政策的松懈与缓和，中高品库存结构性矛盾或再次得到关注。

进口铁矿Q4将继续下滑

巴西铁矿石发运量年同比明显增加

全球铁矿石发运量高于往年，其中巴西铁矿石发运量明显高于去年。据路透9.25日数据，全球铁矿累计发运量年同比增2.33％，澳洲铁矿累计发运年同比增0.31％，巴西铁矿累计发运年同比增9.07％。其中巴西铁矿石增比较明显。

数据来源：Reuters、天风期货研究所

巴西铁矿发运至欧美量Q4增量或有限

巴西铁矿发运至欧美量在2021年Q2年同比出现明显上升，至9月25日路透累计值年同比增长28.12％其生铁产量亦逐步上升，但是在5月份达到高点后便开始出现下降，6、7月份的环比分别为-6.78％和-1.32％，8月份小幅增长22万吨，按照目前欧洲疫情情况与后期季节回升的趋势来看，欧洲地区Q4生铁产量或不会出现大幅上涨。

数据来源：Reuters、天风期货研究所

澳洲铁矿发运至中国量自5月份开始出现明显下降

澳洲铁矿石发运至中国量自5月份开始出现明显下降，至9月25日路透累计值年同比降低4.07％。其发往至日韩量自Q2开始出现明显上升，至9月25日路透累计值年同比增加20.68％。

数据来源：Reuters、天风期货研究所

澳洲铁矿发往至日韩量至目前累计同比增20.68％

截至9月25日澳洲铁矿至日本发运量累积值为4949万吨，累计同比增23.87％；至韩国发运量累积值为4289万吨，累计同比增17.19％。韩国生铁产量年同比高位，增量或有限。日本生铁产量同比201降7.61％，同比2020年分别增24.09％，后期仍有较大的上升可能，澳洲发运至日韩量在四季度或会保持高位运行。

数据来源：Reuters、天风期货研究所

Rio Tinto铁矿石发运量

力拓2020年完成销量330.57Mt，其2021年指导销量325-340，但是受到文化遗产冲突、新冠和新矿山问题，其宣称最大可能只会完成325Mt，预计Q4增量在0.05Mt。但是其销量指导区间弹性较大，我们取Q4预估低与中的平均值，故Q4预期增量可能为1.95Mt。

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