这家公司研发费用率低于同行，毛利率却反过来了，这背后有啥高招？

近期，上海辛帕智能科技股份有限公司（下称“辛帕智能”）提交了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过1809万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

IPO日报发现，辛帕智能的业绩存在暴增现象，但质量却不高。同时，在研发费用率低于同行的情况下，公司毛利率却远高于同行业可比公司平均值。

业绩暴增但质量却不高

据了解，辛帕智能是一家依托智能技术研发平台的工业智能设备开发商，专注于具有自主知识产权的工业智能设备的研发、设计、制造、销售、服务。公司的产品主要应用于风电行业、半导体行业等。

2018年-2020年（下称“报告期”），辛帕智能分别实现营业收入4195.47万元、14694.87万元、25061.9万元，净利润分别为812.35万元、7137.45万元、11142.89万元。

可以看出，在上述时间段内，辛帕智能的业绩呈现持续上升趋势。

从业务上看，辛帕智能主要拥有风电叶片智能设备、半导体行业智能设备、其他设备、配件等4大业务，其中报告期内，风电叶片智能设备产生的销售收入分别为3070.46万元、13343.51万元、22550.5万元，分别占当期主营业务收入的73.21%、90.82%、90%。

也就是说， 辛帕智能得益于风电叶片智能设备的发展才能保持业绩持续上升。

对此，辛帕智能表示，虽然公司在风电行业已研发出叶片表面自动打磨机等新产品，公司产品应用领域亦拓展至半导体行业，且公司正积极开展新产品的研发，但由于公司产品验收周期较长，在新产品未实现销售时，短期内公司的主要收入和盈利来源仍然为现有风电智能设备的生产销售。如果下游风电叶片行业客观经营环境发生重大变化，将对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

IPO日报还注意到， 虽然报告期内辛帕智能净利润的年均复合增长率高达270.36%，但是盈利质量却不高。

招股说明书显示，报告期内，辛帕智能经营活动产生的现金流量净额分别为845.74万元、4795.8万元、9992.42万元。

结合辛帕智能同期经营活动产生的现金流量净额和净利润，可以计算出两者的比值分别为1.04、0.67、0.9。

也就是说， 除了2018年辛帕智能同期经营活动产生的现金流量净额和净利润的比值超过1之外，其余时间段均未超过1。

对此，一位注册会计师向IPO日报表示，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值越大，那么企业的盈利质量越好，反之越差。

毛利率远高同行

除了上述情况，IPO日报还注意到，辛帕智能在研发投入低于同行的情况下，其毛利率却远超同行可比公司平均值。

报告期内，辛帕智能的毛利率分别为53.71%、69.36%、65.89%，同期同行业可比公司平均值分别为50.84%、49.06%、46.4%。

也就是说，辛帕智能的毛利率始终高于同行业可比公司平均值，特别是2019年，其毛利率高于同行业可比公司平均值20个百分点。

然而， 令人诧异的是，辛帕智能在研发上的投入却远低于同行业可比公司平均水平。

招股说明书显示，报告期内，辛帕智能的研发费用率分别为8.44%、3.79%、7.97%，同行业可比公司平均值分别为10.17%、13.37%、11.64%，前者远低于后者。

那么，问题来了，为何在研发投入比例远低于同行业可比公司平均水平的情况下，辛帕智能的毛利率却能高于同行业可比公司平均值？同时，为何同行业可比公司毛利率的平均值持续下降，而辛帕智能还能保持一个整体上升势头？

END

记者 邓皓天

版式 褚念颖

编辑 王莹

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