重磅！A股关键时刻，大佬10000字研判来了！信息量很大

近期A股市场波动较大，沪指再次到了3100点，投资者比较困惑。新锐私募运舟资本投资总监周应波9月16日在一场渠道路演中表示，当前宏观环境从“防范风险”到“休养生息”，今年四季度到明年一季度会是重要时点，企业利润增长有望环比变好。市场从赔率上看很有吸引力，会重点关注能源革命、AI、科创板、新消费四大方向。

基金君整理了周应波的精彩观点：

1、在成长股方向打深打透，主要聚焦成长领域，包括TMT、新能源、化工/新材料、医药、互联网/消费5个方向。

2、立足时代机遇，把握经营差异化。无论是大的宏观变化、行业变化，景气向上的行业，带来的宏观贝塔，行业贝塔，才是我们做投资最重要的背景。

3、研究行业和时代的变化和创新非常重要，正如从19年新能源汽车从政策驱动转向产品力驱动，19年到20年光伏进入平价时代，从而带来19年下半年到今年上半年持续三年多的新能源+的巨大行情。

4、第一要跟踪产业和实业的变化，第二作为技术的判断和做产业发展方向的判断，不用特别前瞻，只需要做到适度前瞻就可以，所以我们不会做偏主题和概念的投资。最后在市场的变化中我们会去调整在各个行业上组合的配置。

5、高速增长的确定性有多少，来源是个人理解是来自企业竞争不一样的地方，或者人的不一样，团队比别人卓越，经营团队在同样自然资源的条件下能够经营得比别人卓越，ROE更高。

6、如何避免极其负面的案例，在我们的投资中非常重要。所以我们在投资中也会去关注典型的财务指标，决定他们在财务上有的主要的问题。

7、市场从21年开始是防范风险的阶段，主要是三个风险，房地产销售的下滑，赛道股估值泡沫的破裂，美联储加息造成的货币紧张。目前应该如何看待防范风险阶段，我们觉得目前走到了一个尾声。定义目前是休养生息的状态。

8、我们可以看到今年三季度大概率是，去年以来整个万得全A利润增长最差的一个季度，判断不错的话，应该回到0轴附近或为负，基本上资本市场有个规律，在0轴附近或以下，对应市场指数的最低点。只要全市场的利润增长变成负的，到下一季度整体股票市场就见底。

9、很多互联网公司的PB低于煤炭公司的PB，商业模型和ROE受到挑战，这里面会有短期极致的情绪冲击在里面，我觉得很多资产未来比较好的大幅的表现，有个非常重要的条件是这些资产在启动的时候是非常便宜的。

10、当然很多行业已经具备了这样的特点，只不过说除了便宜之外，还要有非常好的基本面的向好，现在第一个条件已经具备了，往明年看，各方面条件具备的话，有可能就是从政策到宏观再到各个行业的产业政策共振的时间点。

11、风光电储代表的能源革命是我们A股历史上面临的最好的投资机会，因为是人类工业革命以来中国第一次站在工业革命正中央的位置，是非常稀缺的，而且我们可以预见这个位置会越来越牢固。

12、从上游的芯片，到解决方案再到软件的应用场景，中国都会是非常丰富的生态系统，如果这个生态系统慢慢成熟起来，会在两三年以后有大量投资标的出来，会在消费电子、半导体、计算机、传媒等行业。

基金君较为完整地梳理了周应波此次路演中讲到的投资方法、市场观点等精彩内容，供大家参考。

运舟资本的寓意是，资本市场是波动较大的海洋，我们希望团结一致去创立事业，希望公司三到五年后能够被大家认知是负责任的公司，负责任对资管公司非常重要，这是我们创办公司的初心。

同时，我们希望通过几年努力成为规模适中、业绩卓越的公司，不聚焦规模，核心是管理好产品。

我们希望在成长股方向打深打透，凡事有舍有得，主要聚焦成长领域，包括TMT、新能源、化工/新材料、医药、互联网/消费5个方向，把这5个方向A股的行业看好，在中长期也看港股和美股。

另外我们想要做到三个聚焦：一是投资风格聚焦，二是渠道聚焦，三是产品聚焦。目前公司研究部已有8、9人，主要来自头部公募基金，平均从业年限是4、5年，也有比较资深的。我们要求主要是90后，对新产业新方向比较能理解。同时希望给他们配置一些应届生助理团队，形成循环的梯队。各个领域的研究员，都是市场上对股票理解程度比较深的，同时我们以往在工作上也有交集，不担心工作上磨合的问题。

立足时代机遇

把握经营差异化

我们的投资策略是：立足时代机遇，把握经营差异化。寻找未来景气方向，主要是选行业和选股。

第一，只有在大的时代背景下，时代向前发展，经历40年改革开放，有了之前的人口数量红利，和现在的人口的质量红利，才会有那么多景气的行业；当然也有很多的技术变革带来行业和时代的变化。无论是大的宏观变化、行业变化，景气向上的行业，带来的宏观贝塔、行业贝塔，才是我们做投资最重要的背景。

第二，牵扯到在一个行业内，通过企业之间的对比，选取经营上有差异化、经营上有明显壁垒的企业，构成我们的投资组合。这是基金经理最应该做的事情，配置行业和配置股票。

这是我们简单的框架总结。过去我们经历了行业轮动、自下而上的选股，从几千万到几百亿规模的适应。尽管我们最后呈现出来是选行业和选股，但其实做了很多实践。

大家可以看到，手机、互联网、智能机器人等行业，简单来说都是技术和产品的突破，带来一系列行业的机会。过去十几年、20、30年市场中的变化，投资机会的总结，大多数成长股都可以归到行业的重大变化中，其实研究行业和时代的变化和创新是非常重要的。

正如从2019年新能源汽车从政策驱动转向产品力驱动，2019年到2020年这段时间光伏进入平价时代，从而带来2019年下半年到今年上半年持续三年多的新能源+的巨大行情，历史上无论A股还是美股，都是这样的历史规律，技术的变化和产品的变化是重要的研究方向，顺着这样的线索去产业链寻找机会，这是成长股投资非常重要的方面，这也是我们第一点提出来，我们选行业的时候，非常注重真正改变社会的生产和生活方式的重大的变化，比如过去十几年互联网的发展，从一开始的PC互联网到移动互联网，有了手游、LBS应用、外卖等，从而诞生腾讯、美团等一批投资机会。

所以尽管现在经济增速下台阶了，人口总量红利见顶，但是我们注意到社会还是在不断变化的，我们经济上还是非常有活力的经济体，依然会有很多成长机会。

我们怎么认知市场中的投资机会，我们觉得从时间的角度是很重要的划分点，从长期的角度，找到十年以上的机会。最近大家看到巴菲特减持比亚迪，2008年巴菲特投资比亚迪，大家不是很看得明白，比亚迪的新能源车的战略，这些年真正能看懂比亚迪战略的人不多，大家都知道比亚迪要做电动化、要做产业链垂直一体化，但是对他的赞誉和批评也是间隔出现，但是这个企业十几年如一日把良好的战略坚持下来了，他们在整车和电池方面取得成功，形成了一个中长期案例。但是因为产品负债久期等问题，很少有基金经理能投好。

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