重磅！A股关键时刻，大佬10000字研判来了！信息量很大(2)

短期和中期的市场机会，短期主要是1-2年时间，中期主要是3-5年时间。短期包括订单突破、产品价格上涨，都会带来很多短期机会。中期来源于企业业务布局、成本控制方面的领先，从而能够带来机会，可能行业本身价格不变动了或者一两个订单的突破不能带来持续增长，某些公司通过成本控制的能力，还是能够实现好的成长。

A股作为一个新兴经济体，行业发展变化非常快，80、90%的机会基本上是这两类，也解释了为什么我们指数停留在比较差的水平，但是行业和行业之间的机会不断轮动。

选行业：政策、技术、数据三个指标

我们具体怎么选行业？最重要看三个指标：一是政策，二是产业中的技术变化，三是数据验证。

首先，政策包括宏观政策、产业政策，教培、互联网、医药等行业，过去几年都可以看到产业政策的巨大影响，宏观政策包括地产的三条红线，15、16年棚户区改造的政策，都可以看到巨大政策的影响力，A股投资关注国内外政策变化的方向是非常重要的角度。

政策角度举例新能源汽车，是典型从政策补贴转向产品驱动的，供给创造需求的行业，在前面漫长的黑夜里，这个行业从08、09年到18、19年十年的时间里基本上是靠政策补贴来上下波动，参与的公司并不多，但是在18、19年完成重要转变，政策过度到成效的阶段，包括双积分制度、碳中和政策的提出，特斯拉Model3车型推出并获得成功，最终在上海实现量产，国内比亚迪插电的车型，都是标志，完成了一个行业从0到1初始不确定的阶段，慢慢过度到从1到10快速放量的阶段。

这样一个过程我们需要通过长时间对政策的理解，在政策一波波变化中，形成产品的竞争力，才能在市场关键的时刻，比如每年下半年质疑明年的销量怎么办，才会在工信部下调补贴方式的时候做合理的解读，将其与具体产业链供需的变化以及企业竞争力的变化做一个联系。这是非常重要的变量。2019年四季度到2020年一季度是非常重要的拐点，怎么看出行业进入到渗透率放量的时期，并且作为一个重要的投资时间点。当时投到了后面两年很多赚5-10倍的股票。

除了政策以外，第二方面是技术，技术本身有周期，科技行业也有明显周期，观察很多行业我们会从技术变革的角度来看，比如典型的循环周期的行业案例比如通信行业，从3G到4G到5G，经历了一轮轮基础设施建设的周期，包括应用爆发的周期，2018年到2020年的时间就是5G技术标准冻结，走到大规模基础设施建设的周期，刚好当时爆发了中美技术上的封锁和分歧，也带来了2018年底投资5G板块的机会。那个时间点，从主设备到PCB再到5G的基建，我们当时也投了很多方向，利用市场对板块的极度悲观和技术快速的成熟，这是非常显而易见的错配。

第三是数据很重要，宏观、行业的数据，这是最高频的信息反馈，但是还是要和政策和技术三方面结合起来看，因为现在技术手段比较多，量化的公司会爬虫一些数据，但是这里面有的是从季度的角度看问题，有的是从年度的角度看问题，中频、高频的维度看问题，在中低高频的信息的海洋中如何辨识真正能够坚持的行业的方向，行业景气度的辨识，有的行业确实跨越三五年，有的行业在未来三五年有逐渐的变化。

比如数据，包括周期行业的，化工行业MDI的价格等品种，新能源汽车有很多产业链环节，像碳酸锂典型的原材料的价格变化也在这个过程中，2019年底到2020年我们投碳酸锂板块的时候，新能源渗透率的爆发同时看到其作为有独立供需能力的板块出现很典型上游出清的状态，这样错配的机会是无处不在的。我们希望在行业重大的转折点去抓住机会，从而为后面对行业景气度的判断打下坚实的基础。

总结下来，我们既要仰望星空看到重要的产业变化，同时我们在实际工作中是比较务实的，我们提出的口号是求真务实，资本市场非常浮躁，有各种机会冒出来，在市场剧烈变化中如何保持对产业的认知，保持客观冷静的对估值水平的认知，对于投资人来说非常重要。

从几个角度我们看待如何配置行业？

比如我们非常注重跟踪实际的产业趋势的变化，市场中有各种各样股价的变化，买方和卖方有各种情绪变化，对于投资只有害处没有益处，所以我们提出，第一点要跟踪产业和实业的变化，第二作为技术的判断和做产业发展方向的判断，不用特别前瞻，只需要做到适度前瞻就可以，所以我们不会做偏主题和概念的投资。最后，在市场的变化中我们会去调整我们在各个行业上组合的配置。我们通过行业和行业之间比例的调整，维持组合合理的估值水平。未来绝对收益产品的管理，我们会坚持这点。

选股：正面和负面相结合

在选股方面我们会从正面和负面两个角度去看。

首先，正面的角度，市场上谈护城河和壁垒，我想讲一个概念，企业定价和价值来自哪里，大家经常谈DCF模型、未来利润折现到现在，我们研究企业无论是两年的确定性还是十年的确定性，都希望把未来利润和收入的增长区间尽可能完整描绘出来，或者描绘得更长一些。但是高速增长的确定性有多少，我们每天都在做的重复的事情，这是去追寻最终极的东西。

他们的来源是个人理解是来自企业竞争不一样的地方，或者人的不一样，团队比别人卓越，经营团队在同样自然资源的条件下能够经营得比别人卓越，ROE更高。

还有不一样是自然资源的不一样，比如煤矿、铜矿等行业，老牌白酒企业也是如此，各个企业产品、成本控制能力不一样，产品、渠道、组织方式等不一样，最终我们做研究报告和财务模型是看这些企业是否有足够的优势和不一样的来源，能够在未来行业的竞争中保持比较好的优于其他企业的利润增长曲线，最终企业价值实现，买的优于其他企业，兑现比较好的企业价值。

从负面角度看问题对于理解企业非常好，投哪些行业和个股，不能投的公司、方向先列出来，作为一个资管公司，真正长期造成业绩负面拖累的，也就是几笔比较差的投资、暴雷的公司，在大部分时间里面，大部分公司都处于碌碌无为的状态，少数的案例贡献了主要的业绩回报，另外一些公司贡献了主要的亏损，这是大部分公司的常态。

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