重磅！A股关键时刻，大佬10000字研判来了！信息量很大(3)

这就告诉我们如何避免极其负面的案例，在我们的投资中非常重要。所以我们在投资中也会去关注典型的财务指标，决定他们在财务上拥有的主要的问题，无论是写研究报告做财务模型，最终目的是想要把负面案例排除，这样的角度去搭建选股模型非常重要。最终是为了防止大额亏损的案例。

宏观环境：从“防范风险”到“休养生息”

今年四季度到明年一季度是重要时点

再来讲讲如何看待当前的市场？

市场从2021年开始是防范风险的阶段，主要是三个风险：房地产销售的下滑，赛道股估值泡沫的破裂，美联储加息造成的货币的紧张。当然还有其他很多风险，俄乌战争、疫情等，但是我觉得很多时候这些都超出了二级市场能够分析的范畴，真正决定A股基本面的下滑，最主要来自国内房地产带来经济周期的变化，目前应该如何看待防范风险这个阶段，我们觉得目前走到了一个尾声。

尾声什么概念？之前提的三个风险，包括地产销售下滑，地产20年周期的结束和商业模式的转型，是必然的事情，在这个过程中，我们也是去等待经济的触底。同时对地产相关的板块，没有必要火中取栗，没有必要找反弹的收益和废墟中的收益。

第二赛道股的风险，2021年年初以来白酒医药和最近的新能源，赛道股的泡沫逐个破裂，这个过程会过去，很多因素交织在一起，包括2018年以来资管新规，很多资金通过基金等产品跑步进入权益市场，基金规模扩容非常厉害，但是很多行业的基本面并不支持那么巨额资金短时间那么多往里面堆，所以造成一个个行业大幅的估值拉升和破裂。我相信这个过程到现在也告一段落，随着上半年的一次探底和最近的二次探底。

第三个风险是来自外部冲击，包括美联储加息等事情，慢慢也可以看到尾声，这里面有很多周期性因素和非周期因素，比如周期性因素是经济繁荣后必然会有衰退，还有很多结构性因素，比如20年房地产商品化的过程结束了，还有美联储加息和未来也会降息，也是周期因素。有些可以很快好转，有些需要等待，这是目前的情况。

那么，从防范风险的状态走出来，到了什么阶段？

我们说现在整个经济体并不支持防范风险后进入经济繁荣和投资的状态，我们这一轮面对的是比较大的调整，居民的贷款20年首次进入收缩区间，这是比较大周期的变化，包括人口老龄化的问题。所以我们定义目前是休养生息的状态，这并不意味着股票市场没有机会，只不过宏观环境是这么一个状况。

我们可以看到今年三季度大概率是，去年以来整个万得全A利润增长最差的一个季度，判断不错的话，应该回到0轴附近或为负。

基本上资本市场有个规律，在0轴附近或以下，对应市场指数的最低点，所以基本上目前正在发生的事情，今年9月的事情基本上对应去年以来指数的最后的低点，这是历史规律，过去十几、20年都是如此，只要全市场的利润增长变成负的，到下一季度整体的股票市场就见底，因为股票市场是提前反映经济的窗口，拉长来看还是经济的晴雨表。

所以综合各方面来看，2022年的四季度到2023年一季度是非常重要的时间点，包括累计两三年疫情困扰资本市场的原因，慢慢的终究会走到一个常态化和稳健的状态。大家有的时候容易把短期的痛苦长期化，但是冷静来看他终究会过去，包括欧洲的能源危机和俄乌冲突都会在2022年四季度到2023年一季度的时间里会进入新周期，过了这个阶段，市场可能会从休养生息的状态到更加积极有为的状态。

我们简单看过去几年比较惨的几个行业，互联网、医药、教育、地产，受到打击比较大。目前他们进入平稳修复的状态，目前可以看到很多收缩性政策慢慢停下来了，我们看到慢慢会有边际上的小幅度的放松和刺激出来。

比如新东方从教育培训转型直播案例，种植牙等偏保护的政策出来，虽然这样的案例还比较少，但是跟之前不一样，这些行业估值来到历史最底部的空间。很多互联网公司的PB低于煤炭公司的PB，这个时候是不是可以假设这样一些行业，商业模型和ROE会受到挑战，是不是像这些轻资产公司长期ROE是低于煤矿的，这里面会有短期极致的情绪冲击在里面。我觉得很多资产未来比较好的大幅的表现，有个非常重要的条件是这些资产在启动的时候是非常便宜的。

当然很多行业已经具备了这样的特点，只不过说除了便宜之外，还要有非常好的基本面的向好，现在第一个条件已经具备了，往明年看，各方面条件具备的话，有可能就是从政策到宏观再到各个行业的产业政策共振的时间点。

关注能源、AI、科创板、新消费四大方向

行业方向讲四个方向：一是能源革命浪潮，二是人工智能的应用，三是中国制造的升级版，四是新时代消费浪潮。

第一，能源革命浪潮。尽管估值泡沫破灭也有新能源，但是其有产业支撑，这几年风光电储等新能源方向，确实背后是中国产业在全球的崛起，这些行业最早从几百亿发展过来，过去都是几千亿的行业，但是目前都有迹象表明他们在未来三五年会变成几万亿的行业，其实真正几万亿的行业是不多的，比如国内汽车、地产等，这些行业崛起以后可以弥补地产行业下滑形成的缺口，这是中国过去十几年经济结构转型的必然方向，所以说新能源方向依然很重要。

过去几年像光伏、新能源汽车等行业的各个环节会遇到内卷的情况，原来是小行业，现在变成大行业，一些巨头在不断进入，这个很多行业的利润率会受到挑战，但是这几个环节都有这样的好处，因为他们是全球化的产业，生产在中国消费在全世界，所以我们面对的是70亿人口的市场，市场是非常广阔的。从这个角度看待会对短期的调整比较释然，但是这里面也会有变化，今年的龙头公司可能不会是明年的龙头公司。

风光电储代表的能源革命是我们A股历史上面临的最好的投资机会，因为是人类工业革命以来中国第一次站在工业革命正中央的位置，是非常稀缺的，而且我们可以预见这个位置会越来越牢固，未来会成为中国的主导产业，并且领先全球，尽管7、8月市场阶段性贵了一些，但是相信通过消化调整以后，到明年后年还是非常重要的方向，可能有的行业还处于0到1的阶段，但是这些方向都处于比较明确的已经突破从1到10，基本上是从10到50的过程，从全球来看是中国企业的机会。

第二，AI人工智能还处于0到1的阶段。深圳、上海都提出人工智能是非常重要的产业，这个方向在2015年的泡沫牛的时候演绎过，比如初级的ARVR眼镜，实际上跟踪这个产业的人会看到在不断向前进，我们可以看到很多环节进入爆发，包括元宇宙、自动驾驶，他们目前正处于非常关键在在产业里面突破1的阶段，突破1以后，大量产品落地以后，大家可以看到这个点。

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