市值102亿美元的Bright Health登陆纽交所，科技赋能医疗保险会迎来爆发点吗？(2)

2020年，NeueHealth的服务费收入为2935万美元，保费收入779万美元，服务费收入占大头。2021年第一季度，服务费收入较2020年同期相比增加810万美元，达到1560万美元，主要是由于Bright HealthCare部门的公司间网络合同服务收入增加所致。保费收入较2020年同期增加2,670万美元，增长了1,330.8%，达到2,870万美元。同样，收入增加是由收购PMA推动的。

截至2021年4月，NeueHealth与超过 200,000 家护理提供者伙伴合作，并在其综合护理提供系统内运营着28家管理和附属的风险承担诊所。通过这些承担风险的诊所，NeueHealth 维持了近75,000名独特的患者关系，其中约30,000名通过基于价值的安排提供服务，涉及多个支付方。除了直接管理的和附属的诊所外，NeueHealth还通过其价值服务组织管理另外33家诊所的护理。

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竞争优势：科技赋能+广泛的客户群+全链条

总结了Bright Health的商业模式，我们发现，该公司的竞争优势包括：广泛的客户群覆盖、科技赋能以及全链条的服务。

客户方面，Bright Healthcare提供的计划涵盖各类人群。其中，目前正在发展的Managed Medicaid业务涵盖儿童和低收入群体；商业计划板块的个人和家庭计划涵盖自雇和兼职群体；Medicare Advantage涵盖65岁以上的群体；Employer ASO涵盖自费雇主群体。同时，Bright Healthcare的许多专业计划瞄准了慢病群体。

也就是说，无论是什么样的群体，无论是收入、年龄、工作还是获得保险的方式，Bright Health都能以直接或者间接的方式提供产品或服务。

但是需要指出的是，目前Bright Healthcare最庞大的两个客户群体是商业计划和MA群体，且无论是在保费收入方面，还是客户群方面，商业计划都占据大头。面向其他群体的产品和服务仍然处于初期，未来这些产品线的发展，仍需要付出比较大的心血。

科技方面，Bright Health开发了一个智能操作系统“BiOS”，这是一个端到端智能技术平台，由消费者、护理交付和管理解决方案组成，旨在实现一个集成的、以消费者为中心的医疗保健生态系统。

来源：招股书

BiOS 使用Care Partner模型生成的强大数据，实现了医疗保健系统的集成，包含智能数据中心Consumer360和为消费者和供应商提供的解决方案DocSquad。其中，Consumer360汇总了临床和管理数据、来自消费者体验（即来自呼叫中心和其他消费者互动）的信息以及与健康的社会决定因素相关的数据，以此创建个性化的数字护理方案，赋能DocSquad。

DocSquad是Bright Health的消费者和护理提供商解决方案，由一组专门构建的工具和体验组成，包括虚拟护理、个性化护理团队、智能预警以及其他医疗保健服务，将消费者与负责他们护理的组织联系起来，为提供商提供360度的消费者视图，从而更好地管理他们的医疗保健需求。

Bright Health的另外一个优势是不仅为C端用户提供保险产品和服务，同时还为B端的医疗保健供应商提供服务。C端用户由Bright Healthcare提供产品，并通过NeueHealth的网络和其他医疗保健供应商提供量身定制的、针对特定市场的护理服务。而针对B端用户，NeueHealth帮助医疗保健供应商聚集消费者，为护理合作伙伴提供多管齐下的价值主张，同时提供创新工具和解决方案来支持人口健康管理以及基于价值的护理的发展。针对付款人，NeueHealth让Bright HealthCare和其他第三方付款人参与基于价值的付款安排，同时管理承担风险的护理交付，为支付方提供医疗费用支出的可预测性，让他们能够专注于福利设计和管理。

也就是说，Bright Health通过两个部门的分工和协作，将医疗保健的融资和交付合为一体，既涵盖支付方，又涵盖供应方。支付方提供资金，不仅侧重于防止损失，还侧重于创造整体消费者价值，通过有效的资源分配增加获得医疗保健的机会。供应方构建基于价值的安排，旨在奖励提供的护理质量，而非服务数量，降低护理总成本，同时提高临床结果。

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亏损翻倍，MCR增长，未来发展仍任重道远

优势之外，Bright Health也面临着一些挑战，要实现未来的发展乃至达到盈利的目标，需要克服这些挑战。

首先，是客户群的问题。目前公司的主要客户群分为商业用户和MA用户。商业用户，也就是个人保险市场份额比较小，而且这一市场在平价医疗法案颁布后用户数量增长较快，但是在后期，得不到保费补贴的用户群会有逆选择的情况。数据显示，个人市场月均注册总人数从2013年的1060万增加到2015年的1740万，达到峰值，然后在2018年下降到1380万。一个原因是2017至2018年，保费大幅上涨，许多人群无法得到保费补贴，于是出现了逆选择。与用户数量相一致的，提供个险计划的运营商也出现了一个先增长再下降的一个大趋势，这一点也意味着这一市场对于保险公司来说，比较困难。此外，个险市场也有许多其他参与者，包括前不久上市的Oscar Health，Bright Health声称在医疗健康网络方面能够将前者比下去，但是单论个险市场，Oscar的个险会员数量达到40万，虽说比Bright要少一点，但都是人家自己辛辛苦苦经营来的，双方在这方面势均力敌。

另一方面，MA市场更是巨头林立，头部的几家保险公司就占据了很大一部分市场份额，留给Bright Health只能是一些零星市场。无论是个险还是MA，这两部分客户的拓展都比较困难，这也是为什么公司采取并购的举措来增长客户群。

Bright Health虽然表示要拓展到其他客户群，包括自费雇主市场和小企业市场，但是这些战略的发展仍然处于初期阶段，并未体现在公司的财务数据中，未来必定需要投入大量的人力物力，甚至也必须通过并购等手段抢占市场份额和客户群。

此外，虽然Bright Health同时拥有保险供应部门和医疗服务部门，但是其医疗赔付率一直处于增长中。2018年至2020年，公司的医疗赔付率分别为75.8%、82.4%以及88.7%，与其他公司相比并没有任何优势。也就是说，该公司通过NeueHealth控制医疗费用的努力似乎并未奏效。

来源：招股书 单位：千美元

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