想要收益稳定？不妨参考下明星组合的配置思路

随着基金数量变得越来越多 ， 为帮助大家选基金 ， 基金公司和自媒体均推出了各式各样的基金组合 。 为满足大家的投资需要 ， 基金组合主要分为两大类 ， 第一类为旨在获取高收益的权益基金组合 ； 第二类为旨在获取稳定回报的 “ 固收+ ” 组合 。

说到 “ 固收+ ” 组合 ， 大家最容易想到的就是交银管理的 “ 我要稳稳的幸福 ” ， 其得到了非常多的投资者的关注 ， 该组合在回撤与债券类指数相差无几的情况下 ， 相对于债券指数获得了近3%的年化超额回报 ， 堪称 “ 固收+ ” 基金组合中的现象级产品 。

“ 我要稳稳的幸福 ” 于2017年1月20日开始正式公开运作 ， 截至今年10月8日 ， 该组合的最新净值为1.3812 ， 折合7.07%的年化回报 ， 期间最大回撤为-2.8% （ 20180124-20180209 ） 。 若假定同期持有中证全债指数 ， 那么该组合的最新净值为1.2230 ， 折合4.35%的年化回报 ， 期间最大回撤为-2.89% （ 20200506-20200907 ） 。

那么该组合是通过怎样的基金资产配置实现如此稳定的收益的呢 ？

01增加权益类底仓提升组合的投资回报

众所周知 ， 长期来看权益类资产的投资回报要高于债券类资产 。 “ 我要稳稳的幸福 ” 通过适当配置权益类资产以力求获得更高的收益水平 ， 将该组合持有的基金按照各自的股票仓位进行穿透 ， 可发现该产品自成立至今平均权益类仓位约11.64% ， 接近12% 。

通过在组合中增加权益类资产 ， 能显著提升组合的投资回报 。 下图列出了中证全债 、 88%*中证全债+12%*沪深300全收益 、 88%*中证全债+12%*交银新生活力和 “ 我要稳稳的幸福 ” 四个组合的净值表现 。 可发现 ： 中证全债与沪深300全收益按照88%和12%的比例叠加 ， 投资组合的净值出现一定幅度提升 ； 再考虑到近几年权益类基金普遍表现不错 ， 将沪深300全收益替换为杨浩所管理的交银新生活力 ， 2017年至今该模拟组合的净值与 “ 我要稳稳的幸福 ” 基本相当 。

在 “ 我要稳稳的幸福 ” 组合中 ， 权益类资产是以两类形式存在 。

第一类形式为普通的股票型或者混合型基金 。 这些基金均是交银管理的 ， 组合买过的基金经理有何帅 、 沈楠 、 杨浩 、 田彧龙 、 刘鹏和陈俊华 。

第二类形式则为打新基金 ， 这类打新基金的权益仓位通常在20%以内 ， 通过把权益做底仓 ， 辅以打新获得更好的风险收益特征 。 该组合除了配置交银王艺伟管理的几只打新基金外 ， 在2020年年中又引入了中银的几只打新基金 。 这类打新基金由于有打新收益贡献 ， 其表现要显著好于规模较大的股票基金与债券基金的简单组合 。

02风险平价思维重应对轻预测

尽管 “ 我要稳稳的幸福 ” 权益类仓位平均在12%左右 ， 但在组合运作期间权益类仓位浮动幅度较大 ， 无疑 ， 组合的权益类仓位变化是非常值得关注的 。

在组合对于权益仓位的控制上 ， 其遵循是应对而非预测市场的原则 。 下述两图分别列出了 “ 我要稳稳的幸福 ” 组合债券仓位和权益仓位与沪深300指数及中证全债指数的对照 。

在图中 ， 可发现权益仓位基本与市场的变化同步 ， 在市场处于高位时 ， 权益仓位亦处于高位 ， 在市场处于低位时 ， 权益仓位亦处于低位 。 2018年随着市场的下跌 ， 组合不断调降权益的仓位 ， 在2019年年初权益仓位保持在5%以下的水平 。 在今年2月份权益20%级别的回调中 ， 组合在回调前降低仓位的幅度并不大 ， 减仓操作基本都是事后完成的 。 债券在2020年5月份出现一轮近3%级别的调整 ， “ 我要稳稳的幸福 ” 同样是在事后而非事前降低了组合的债券仓位 。

回顾组合在权益资产和债券资产配置比例上的调整操作 ， 总体上应该是遵循了风险平价的原则 ， 当某一类资产对组合波动的贡献较大时 ， 这类资产的配置比例就会被压低 ， 否则就会被抬高 。 尽管看起来这样的操作显得比较滞后 ， 但正因为这样 ， 使得组合未来控制住回撤的可预期性得以增强 ， 毕竟预测市场走势是一件非常难得事情 。

03利用股债弱相关降低回撤提升收益稳定性

通过上部分很容易发现 ， 通过将债券基金与权益类基金进行适当搭配 ， 可以获得与 “ 我要稳稳的幸福 ” 相近的投资回报 。 与此同时 ， “ 我要稳稳的幸福 ” 组合收益较为稳定 ， 回撤较低 ， 这主要还是得益于股债之间存在的低相关性 ， 把相关性较低甚至负相关的资产组合在一起 ， 可以显著降低组合的波动及回撤水平 。

（ 1 ） 分年度来看 ， 股票跷跷板效应明显

2017年是债券的熊市 ， 中证全债录得负收益 ， 然而沪深300则表现不错 。 “ 我要稳稳的幸福 ” 得益于较高的权益配置比例 （ 20% ） 以及丰厚的打新收益 ， 2017年录得了9%以上的投资回报 。

2018年股票大熊债券大牛 ， 期间沪深300全收益下跌23.64% ， 中证全债则上涨8.85% 。 受益于债券的良好的表现以及交银系权益基金的相对抗跌 ， 组合取得了5%以上的正回报 。

2019-2020年为权益大年 ， 债券亦表现尚可 ， 但因权益仓位不高 ， 组合获得了7%+的收益 ， 但并不够突出 。

2021年受累于权益较高的仓位 ， 组合整体表现一般 ， 前三季度收益不足4% 。

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