IPO观察 |力勤资源：镍产业链的核心资产
理财鱼小提示：IPO观察 |力勤资源：镍产业链的核心资产
核心逻辑
1.中国市场对镍矿的巨大需求占据全球镍矿贸易量的8成。随着镍消耗量日益增加，2016年至2019年全球镍矿贸易稳步增长。按贸易量计，全球镍矿贸易量由2016年的41.7百万吨增加至2019年的66.0百万吨，复合年增长率为16.5%。中国为最大的镍矿消耗国。于2020年，全球有39.1百万吨镍矿销往中国，占全球镍矿贸易量约82.3%。
2.公司已建立较大的竞争优势，在镍产品的贸易及生产领域都取得了全球领先地位。根据灼识咨询的报告，在镍产品贸易领域，2020年力勤资源在全球排名第四，在中国排名第一。在镍产品生产领域，力勤资源在印度尼西亚奥比岛布局的HPAL项目（「HPAL项目」）是全球技术最先进的镍钴化合物湿法冶炼项目之一，也是全球现金成本最低的镍钴化合物生产项目。
3.布局产业链带来的强大创新能力。力勤资源凭借多年积累的深厚行业认知和前瞻的商业布局，业务涵盖了上游镍资源整合、镍产品贸易、冶炼生产、设备制造与销售等在内的多个产业环节，完成了对镍产业链环节的垂直整合，形成了较为完整的产品服务体系，产品广泛地应用于新能源汽车、不锈钢等下游领域。
一、公司介绍
力勤资源成立于2009年，是一家镍全产业链公司。其业务涵盖了上游镍资源整合、镍产品贸易、冶炼生产、设备制造与销售等在内的多个产业环节，产品广泛地应用于新能源汽车、不锈钢等下游领域。
截止于2016年，公司镍矿交易已超过8.3百万吨。2017年公司扩大规模收购了江苏惠然，用其生产镍铁。2017年镍矿交易达12百万吨。2018年开始生产镍铁产品生产机械及设备、在印度尼西亚奥比岛兴建湿法冶炼厂生产镍钴化合物、开发HPAL项目、开展RKEF项目，一个生产镍铁的镍火法冶炼项目。2021年开展HPAL项目的第一期运作。
来源：招股书
力勤资源在镍产品的贸易及生产领域都取得了全球领先地位。根据灼识咨询的报告，在镍产品贸易领域，力勤资源的镍矿贸易量在2020年在全球排名第四，在中国排名第一。以及在印度尼西亚奥比岛布局的HPAL项目（「HPAL项目」）是全球技术最先进的镍钴化合物湿法冶炼项目之一，也是全球现金成本最低的镍钴化合物生产项目。
根据灼识咨询的报告，力勤资源的镍矿贸易量在2019年、2020年及截至2021年9月30日止九个月均为中国第一，2020年的市场份额为27.3%。在镍产品生产领域，力勤资源的HPAL项目是自2013年以来第一个，也是截止目前最大的一个，由中国公司在海外建设并成功投产的使用高压酸浸工艺（「HPAL工艺」）的镍湿法冶炼项目。
财务表现证明力勤资源强大的业务营运实力。
自2020年1月1日起，印度尼西亚政府实施出口禁令，公司镍产品贸易业务于2020年受短暂影响，收入由2019年的人民币9,347.4百万元减少至2020年的人民币7,755.2百万元，且净利润由2019年的人民币566.7百万元减少至2020年的人民币518.3百万元。
2021年，公司财务表现快速恢复：收入由截至2020年9月30日止九个月的人民币5,243.7百万元增加至2021年同期的人民币8,287.1百万元。净利润由截至2020年9月30日止九个月的人民币228.0百万元增加至2021年同期的人民币415.2百万元。
来源：根据招股书整理
于2019年、2020年及截至2020Q3、2021Q3，毛利分别为人民币1,018.1百万元、人民币952.7百万元及人民币768.8百万元，而毛利率分别为10.9%、12.3%、9.5%、及9.3%。
来源:根据招股书整理
力勤资源从镍产品贸易开始搭建行业版图。
于2019年、2020年以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，镍产品贸易分别占收入的69.5%、64.5%、58.4%及76.6%。
公司在镍铁贸易方面也具有丰富的经验，贸易业务的镍铁来自印度尼西亚的镍铁生产商。及镍钴化合物贸易，于2021年6月至2021年11月，向HPAL项目一期及二期的项目公司HPL购买镍钴化合物产品。
另一方面，公司凭借在镍产品贸易中积累的深厚行业经验，开辟了营收占比第二的镍产品生产业务。公司正在快速布局镍铁及镍钴化合物的生产，于2019年、2020年以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，镍产品生产分别占收入的25.2%、21.2%、24.8%及14.4%。
力勤资源在镍产品的生产设备制造领域也有布局。在往绩记录期间，根据Obi项目的设计方案，向第三方采购关键设备并出口销售给HPL和HJF。于2019年、2020年以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，设备制造与销售分别占收入的4.5%、13.2%、15.5%及7.3%。
力勤资源亦从提供其他镍相关产品及服务中产生少部分收入，主要包括销售镍产品生产过程中产生的废料，其次为船舶转租。于2019年、2020年以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，分别占0.8%、1.1%、1.3%、1.7%。
来源：根据招股书整理
来源：招股书
公司主要业务地理分布有：
中国：宁波全球总部、西安鹏远、江苏惠然、力勤上海、香港力勤。
印度尼西亚：奥比岛（HPL HPAL一期、HPAL二期、HJF RKEF一期、ONC HPAL三期、KPS RKEF二、DCM园区运营）。
来源：招股书
镍产品贸易及生产业务为力勤资源的核心业务，于2019年、2020年以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，镍产品贸易-镍铁销量为：14,500吨、20,694吨、14,029吨、18,938吨。及销售价格为：95、90.8、86.9、102.8千元/吨。
镍产品生产-镍铁销量为：25,353、17,969、14,424、11,734吨。及销售价格为：93、91.4、90.2、101.8吨。
来源：根据招股书整理
二、市场概况
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