16年后今天重返A股，汇绿上市的“资本道”(2)

2.供应商压款：除银行贷款外，商业信用通常也是企业短期融资的重要来源。汇绿生态(001267.SZ)财报中，应收账款超过4亿。以材料供应商为例，无论签订合同还是货物送达，均属于公司的“负债”，同时反应在“资产”项下。当收到收入计入银行存款，但对供应商押款时，能给企业带来现金流。

汇绿生态（001267.SZ）应付账款（2018-2021.3） 单位：元

数据来源：汇绿园林2021年招股书

3.固定资产抵押：2015年重组“华信3”以前，汇绿园林于2014年申请过IPO，后来撤销。在2014年以前，汇绿园林进行了第八次增资。李晓明、李晓伟共出资9,140万元。重组前，汇绿园林拥有40处房产，有39处处于抵押状态。在建工程、林业产权证、土地租赁证是否也进行了抵押，通过在目前财务数据中尚无法看到。

都受影响，凭啥你家利润没咋降？

疫情期间复工复产，但因疫情反复等原因工程大多不得不面临延期，从而增加了成本，降低了利润。纵观汇绿生态（001267.SZ）近两年来毛利率，降幅并不很大，并且这段时间内的毛利率水平高于业内平均值。

汇绿生态（001267.SZ）营收情况（2016-2021.9） 单位：亿元

数据来源：Wind Data

汇绿生态（001267.SZ）部分营收科目（2018-2021.3） 单位：万元

数据来源：汇绿园林2021年招股书

汇绿生态（001267.SZ）管理费用（2018-2021.3） 单位：元

数据来源：汇绿园林2021年招股书

从以上两表可以明显看出，汇绿生态（001267.SZ）近三年净利润中，有很大一部分来自于非主营业务以及费用递延所造成的。根据汇绿生态（001267.SZ）说明，“其他收益”主要来自于政府补贴及奖励，这块所带来的收益自2018年以来，总计高达3,038.78万元。

此外，2018年因为项目集中还款，造成当年利息收入与支出顺差额高达2,416.05万元的收益。鉴于汇绿生态（001267.SZ）项目资金主要来自银行借款，这部分利息收入其实是笔应付款，应该支付给银行。此外，退市时计提的信用减值损失在此时转做公司收益，属于非常规类收益的个别情况。

除了“其他收益”、“信用减值损失”所形成的非主营业务收益，以及利息收入与支出时间上错配所形成的虚高收益外，“管理费用”波动较大也对汇绿生态（001267.SZ）的当期收益确认形成了较大影响。以2020年与2021年账目为例，2020年非主营业务所带来的收益低于2019与2018年，同时“管理费用”与明显低于以往。

汇绿生态（001267.SZ）现金流情况（2016-2021.9） 单位：万元

数据来源：汇绿园林2021年招股书

现金流被称为企业生死线，因此在招股书中汇绿生态（001267.SZ）特别在投资风险中列明经营性现金流存在风险。此外，最近三年及一期末，该公司短期借款分别为37,000.00万元、33,900.00万元、38,348.22万元和33,940.70万元，占负债总额的比例分别为40.00%、36.74%、34.87%和36.65%，且该公司的短期借款均为银行借款。

没有多少家投资机构参与，主要依靠自己之力重返A股的汇绿生态（001267.SZ）用最真实的案例，给我们生动的展示了不同的“资本道”。

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