华安证券：维持万华化学(600309.SH)“买入”评级 MDI项目开始设备安装 产能有望达到160万吨
华安证券发布研究报告称，维持万华化学(600309.SH)“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为245.08/250.92/276.14亿元，同比增速为144.1%/2.4%/10.1%。对应PE分别为13.43/13.12/11.92倍。
事件：8月21日，据万华化学官网，万华福建隆重举行MDI一体化项目大型设备安装开工仪式。8月20日，据媒体报道，万华化学与国家能源集团签署战略合作协议。
华安证券主要观点如下：
福建40万吨MDI生产装置开始设备安装，有望2022年投产
万华福建40万吨MDI项目正在建设中，其中MDI装置已于8月21日开始大型设备安装，这意味着MDI一期项目将于明年9月份工程竣工，并有望于2022年底产出合格MDI产品。同时，福建MDI一期项目还配套了5.5万吨甲醇装置、10万吨盐酸电解装置；MDI二期项目配套了36万吨的苯胺装置、48万吨硝基苯装置、27万吨稀硝酸装置。
万华福建MDI未来仍有继续扩产空间，未来福建基地MDI产能有望达到160万吨。108万吨苯胺项目环境影响评价于6月15日第一次公示，从MDI原料单耗来看，这3*36万吨的苯胺装置可以满足120万吨的MDI的原材料需求，使万华福建基地MDI总产能达到160万吨。
福建基地除了MDI以外，其他产品布局也在有序进行。
1)万华福建年产80万吨PVC项目环评已第二次公示，总投资46.32亿元，建设期6年，一期、二期分别建设40万吨/年的VCM和PVC装置及配套设施。该项目主要是为了消化MDI/TDI生产过程中副产氯化氢，提高资源的综合利用率。
2)万华福建扩建25万吨TDI项目环评已第二次公示，总投资19.27亿元，建设期2年，预计2023年上半年投产。项目建成后，万华化学TDI产能将进一步扩张，规模优势明显。
万华福建产业园西区将依托江阴化工新材料专区，利用良好的世界级港口、配套的产业链集群，全部建成后将形成160万吨/年MDI、25万吨TDI、80万吨PVC、100万吨烧碱的产能规模，辐射华南及东南亚市场。万华福建基地也将成为烟台和宁波之后公司的第三大生产基地。若万华所有规划或在建的MDI产能全部投产，万华MDI全球总产能将达到485万吨，全球市占率有望从现在的27%上升到35%以上，行业龙头地位进一步稳固。
与国家能源集团战略合作，在福建共同打造综合能源应用示范基地
万华化学与国家能源集团在福建达成战略合作协议，内容包括：国家能源集团(福建)与万华化学(福建)新材料签订了《股权转让协议》；万华化学(福建)新材料与天津福润新能源签订了《股权转让协议》；万华化学(福建)新材料与国能(福州)热电签署了《战略合作协议》。
双方将发挥各自优势，共同打造综合能源应用示范基地，建设区域热电联产能源站，促进能源的梯级利用，实现高效减排环保目标。预计至2025年底，双方将在蒸汽等各类公用工程、光伏新能源、电力市场化交易、码头服务等方面形成全方位合作，将国能福州公司打造成超越新加坡裕廊岛项目的能源供应中心。此次战略合作，有助于万华福建产业园建设成为“园区化、一体化、规模化、高端化、精细化、国际化”化工园区的标杆和典范。
风险提示：因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险；公司核心产品因技术突破或合资经营等方式大规模扩散的风险；项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；油价大幅波动；装置不可抗力的风险。
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事件：8月21日，据万华化学官网，万华福建隆重举行MDI一体化项目大型设备安装开工仪式。8月20日，据媒体报道，万华化学与国家能源集团签署战略合作协议。
华安证券主要观点如下：
福建40万吨MDI生产装置开始设备安装，有望2022年投产
万华福建40万吨MDI项目正在建设中，其中MDI装置已于8月21日开始大型设备安装，这意味着MDI一期项目将于明年9月份工程竣工，并有望于2022年底产出合格MDI产品。同时，福建MDI一期项目还配套了5.5万吨甲醇装置、10万吨盐酸电解装置；MDI二期项目配套了36万吨的苯胺装置、48万吨硝基苯装置、27万吨稀硝酸装置。
万华福建MDI未来仍有继续扩产空间，未来福建基地MDI产能有望达到160万吨。108万吨苯胺项目环境影响评价于6月15日第一次公示，从MDI原料单耗来看，这3*36万吨的苯胺装置可以满足120万吨的MDI的原材料需求，使万华福建基地MDI总产能达到160万吨。
福建基地除了MDI以外，其他产品布局也在有序进行。
1)万华福建年产80万吨PVC项目环评已第二次公示，总投资46.32亿元，建设期6年，一期、二期分别建设40万吨/年的VCM和PVC装置及配套设施。该项目主要是为了消化MDI/TDI生产过程中副产氯化氢，提高资源的综合利用率。
2)万华福建扩建25万吨TDI项目环评已第二次公示，总投资19.27亿元，建设期2年，预计2023年上半年投产。项目建成后，万华化学TDI产能将进一步扩张，规模优势明显。
万华福建产业园西区将依托江阴化工新材料专区，利用良好的世界级港口、配套的产业链集群，全部建成后将形成160万吨/年MDI、25万吨TDI、80万吨PVC、100万吨烧碱的产能规模，辐射华南及东南亚市场。万华福建基地也将成为烟台和宁波之后公司的第三大生产基地。若万华所有规划或在建的MDI产能全部投产，万华MDI全球总产能将达到485万吨，全球市占率有望从现在的27%上升到35%以上，行业龙头地位进一步稳固。
与国家能源集团战略合作，在福建共同打造综合能源应用示范基地
万华化学与国家能源集团在福建达成战略合作协议，内容包括：国家能源集团(福建)与万华化学(福建)新材料签订了《股权转让协议》；万华化学(福建)新材料与天津福润新能源签订了《股权转让协议》；万华化学(福建)新材料与国能(福州)热电签署了《战略合作协议》。
双方将发挥各自优势，共同打造综合能源应用示范基地，建设区域热电联产能源站，促进能源的梯级利用，实现高效减排环保目标。预计至2025年底，双方将在蒸汽等各类公用工程、光伏新能源、电力市场化交易、码头服务等方面形成全方位合作，将国能福州公司打造成超越新加坡裕廊岛项目的能源供应中心。此次战略合作，有助于万华福建产业园建设成为“园区化、一体化、规模化、高端化、精细化、国际化”化工园区的标杆和典范。
风险提示：因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险；公司核心产品因技术突破或合资经营等方式大规模扩散的风险；项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；油价大幅波动；装置不可抗力的风险。
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