光伏逻辑第4篇—光伏产业链各环节龙头解析
理财鱼小提示：光伏逻辑第4篇—光伏产业链各环节龙头解析
首语：光伏产业链梳理在前文已经梳理过了，这里不再普及基础知识。本文挑选部分龙头，梳理光伏产业链企业。如果看不懂，回看前文的产业链就一目了然。
首先，表达一个意思。截至2021年5月中旬，自硅料短缺造成的涨价因素使得部分企业有一个波段。之后，明确看好中环股份>隆基股份与通威股份。
一、中环股份解读：
公司首次系统性对半导体业务进行公开解读，一季度收入增速80%，客户导入后续会进一步加速。一季报的业绩也在区间上限，可见后续和市场的沟通会更加透明有效。
2021年一季报业绩倍增：归母净利润5.4亿元，同比增长114%。半导体超预期：营收增长80%。
2021年有1笔定增90亿：
（1）、用来扩产宁夏中环6期50GW（G12半导体硅片)项目，使得G12绝对优势。
（2）、中环股份，在光伏210大硅片，G8半导体硅片和G12半导体硅片，均有显著优势。
定增90亿的思考解析：
（1）、量：扩产50GW是否盲目扩张？回答：加上这50GW，建设周期2年，2023年总产能150GW。如果按照现有需求测算，这个计划确实有些产能过剩。只是这里要考虑碳中和大背景，未来如何的动态演化，不得而知。
（2）、时点：2年后再扩产不更好？回答：当下最好。现在中环股份是最大的210硅片供应商，率先实现210硅片的规模化量产，可以说是华为5G在世界的地位。所以现在趁热打铁扩大产能，正式乘胜追击，打的就是与其他厂商的时间差。
中环股份近期股价横盘点评：
（1）、光伏行业景气度下滑博弈，需求有抑制；
（2）、中环股份前期减持，还有六期项目的百亿资金，要么发转债要么发定增。发转债，会抬高资产负债率；发定增会摊薄股权收益。最终是定增，所以抛压大，隆基是转债。
（3）、组件、电池、硅片都减产，与上游硅料涨价进行博弈。通威倚仗硅料，在电池片环节降价打价格战，所以硅料短期难降。
（4）、硅片是硅料的直接下游，短期一定有利润积压，中环高管在一季度业绩交流，预计三季度修复。
（5）、如何破局？无非是供给和需求改善。供给看，三季度通威股份、协鑫集成的硅料，新产能是否会提前投放。需求看，三季度末到四季度开始，行业旺季拉动需求的能量。
（6）、是否面临产能过剩问题，我回头再研究下。
有人说：定增就要跌。怎么看？
（1）、2018年以前，统计上，确实是。
（2）、这几年，风格变化，价值成长股，定增后大部分中长期表现很好。
（3）、发定增要稀释股东权益。小股东没什么。但TCL和李东生是大股东，会让权益在刚增的成本线位置稀释掉自己的权益？把便宜好事留给别人？
在未来，长期价值投资，更看好中环，相对隆基股份就谨慎一点。中环的210型号是不可替代的优势。但隆基是市值管理高手，每年大把公关费用。短期，受价格影响，隆基才显得更胜一筹。
中环股份TCL科技入主后，将通过自身的资金、管理优势赋能中环股份。新体制，决策流程更短、速度显著加快。
2021年3月-4月，中环股份大股东在增持，隆基股份大股东在减持，所以2021年光伏谁更有机会一目了然。
中环股份的特点：
1、中环的芯片类似士兰微，前期投资大，折旧大，所以利润低，不过现在已反转为收获期。
2、中环的硅片重视技术累积，因为过去的包袱小，反而更容易转型新工艺产品。
3、TCL混改，国企问题逐渐一扫而空，技术优势再叠加制度优势，一匹黑马将脱颖而出。
4、中环领导的210开放生态体系相比于隆基的182封闭体系，如安卓之比苹果iOS，进化速度更快更强，所有的一系列临时问题都会被专业化的产业分工军团所快速解决。
5、巨量的210订单利益面前，所有供应链都会快速加入。
6、直面终端电站客户，做最了解终端客户需求的人，以终极需求和问题来重塑整个光伏生态链，绝不是纸上谈兵而已。
中环股份总结：TCL入主盘活发展，光伏与半导体齐头并进。核心逻辑：210生态体系建立，公司210产能释放提速。210下游电池及组件环节包括通威、爱旭、天合、东方日升都公布了各自210扩产计划，21年210需求有望达到60-70GW。210带来全产业链生产成本下降，硅片大尺寸趋势明确，210产品溢价能力强，相关产品供不应求。
二、大全新能源公司（NYSE：DQ）
大全新能源公司（NYSE：DQ），是全球成本最低的高纯度多晶硅生产商之一。年产能7万吨高纯度多晶硅。另外3.5万吨在建多晶硅产能预计2022年一季度满负荷生产。
中环公众号公告中环宜兴半导体硅片二期项目开工。二期是提前了，一期产能基本年内满产。大全新能源公司（NYSE：DQ）老板刘永行送中环一个航母模型，放在中环宜兴厂区，期待中环领引光伏，成为真龙头。今年硅料优惠价供应中环，包括协鑫、通威、大全。
三、隆基股份年报及一季报简评
四、通威股份
通威在光伏领域是现在的硅料+电池双龙头，现在一个赚钱一个挨打，而且通威还有接近一半的收入利润是农林牧渔，所以不能光看一个硅料在涨就觉得龙头无忧，还要考虑到，电池潜在下降的利润，和农林牧渔业务的低估值；这就是为什么美股的大全、港股的协鑫，硅料标的更纯正，涨幅更高的原因，但是A股只有通威。
五、阳光电源
六、合盛硅业
合盛硅业是工业硅与有机硅的双龙头。工业硅是将石英岩（SiO2）转化为硅，不纯，下游再用西门子法提纯，才得到光伏和半导体级别的硅料。工业硅是硅料的上游，下半年硅料企业扩产产能，上游工业硅需求也会增大。
碳中和，加速工业硅集中度加剧。供给端，政策卡死新增产能空间，淘汰中小企业。
整个行业新增产能，未来仅有合盛硅业的云南项目。需求端，下游多晶硅扩产，消耗新增产能。库存端，行业2019-2020年去库存，价格上行。
此外，合盛硅业鄯善基地配套电厂负荷提升，以及云南新项目落地，规模和成本优势放大，成长性有望持续超预期，2021年业绩高增确定。
七、晶盛机电
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