卫宁健康拟合并创业慧康，阿里系联手平安系与百度腾讯上演新“三国杀”

7月19日午间，卫宁健康发布公告称，正在筹划向创业慧康全体股东发行A股股票的方式换股合并创业慧康。鉴于两家公司均为医疗信息化赛道上的头部企业，两家的合并计划一出，便引起行业轰动。

这项合并计划的最大看点在于，一旦卫宁健康和创业慧康顺利合并，两者的市占率将超越东软集团成为行业新龙头，医疗IT市场的格局或将被重新改写，连带着改变的还有背后互联网大厂的座次排位。

从这个角度看，卫宁健康和创业慧康的合并，更像是阿里联合平安对百度、腾讯等互联网巨头在医疗IT领域进行的一次“夺位”之战。

合并背后有阿里系和平安系的身影

7月19日早间，卫宁健康和创业慧康同时发布临时停牌公告。由于公告均未具体说明临停缘由，相关股吧一度猜测四起。直至当日中午，卫宁健康发布的第二份公告终于揭开谜底：公司正与创业慧康筹划合并事宜，合并方式则是卫宁健康向创业慧康全体股东发行A股股票的方式换股合并。

公告显示，双方于7月18日已经签署《合并意向协议》。看似如此低调的合并，却引起互联网医疗行业的震动。

要知道，在国内医疗信息化市场中，卫宁健康和创业慧康都属于头部企业。根据IDC发布的《中国医疗行业IT解决方案市场预测（2018-2022）》，东软集团以14%的份额位列第一，卫宁健康以9%份额排名第二，创业慧康、万达信息各占6%，东华软件则占5%。

如果此次合并顺利实施，卫宁健康和创业慧康的市场份额合计将达15%，将超过东软集团，成为行业新龙头。

医疗信息化市场格局骤变背后，闪现着互联网巨头和资本大佬的身影，这场合并或许并不像表面上行业易主这么简单。

一季报显示，卫宁健康的第五大股东为来自阿里系的创投公司——上海云鑫。2018年7月，上海云鑫通过股份协议转让的方式获得卫宁健康5.05%的股权，交易对价约10.58亿元。此外，上海云鑫还出资1.93亿元对卫宁健康旗下子公司卫宁互联网科技有限公司进行单方面增资，持股30%。

作为此次交易的被合并方，创业慧康的背后则有来自平安系的股权投资公司——平安鼎创。去年7月，平安鼎创从福建嘉盈辉聚投资处受让了约5548万股创业慧康的股权，位列后者第四大股东。

值得注意的是，阿里系投资卫宁健康的成本是12.95元/股，经过一次10转3后，当前的股价为16.48元/股，这也意味着阿里系的这笔投资浮盈近7亿。

而平安系投资的创业汇康的成本是13.36元/股，花费7.41亿元，而如今的股价仅为8.63元/股，浮亏超过30%。此次“结盟”对于平安系而言似乎更有利。

做大靠并购，商誉成为悬在两家公司头上的达摩克利斯剑

卫宁健康的成长史也是一部并购史。

公司官网显示，自2014年以来，卫宁健康并购了宇信网景、山西导通、上海天健、浙江万鼎、杭州东联等8家公司，并参股了包括钥世圈、梦天门等近十家公司。尤其在2015年，卫宁健康一口气收购了浙江万鼎、杭州东联、深圳医点通等5家公司，入股了好医通、北京天鹏等5家公司。

大量的收购行为也给公司带来商誉高企的问题。截至2020年末，卫宁健康商誉约6.35亿元，较上年末增加33.68%。值得一提的是，其中近四成商誉（约2.42亿元）来自山西卫宁软件有限公司。公开资料显示，山西卫宁的前身即为山西导通信息科技有限公司，由卫宁健康于2014年全资并购而来。

和卫宁健康一样，创业慧康也存在大量并购行为。

在2016-2019四年的时间里，创业慧康在外延并购上投入了至少14.8亿元，收购了广东中拓、中山蓝天、杭州卓腾等公司，其中最大的一笔收购为博泰信息。

截至2020年末，该公司商誉约为11亿元，其中，商誉占比最大的为杭州慧康物联网科技有限公司（约10.22亿元），该公司前身即为博泰信息。

创业慧康财报数据显示，其净资产仅为41.77亿，而商誉占其比例达26.33%。一旦商誉出现减值，将会影响其净资产。

而此次卫宁健康并购创业慧康，或将再次加重其商誉“负担”。

医疗信息化市场格局生变，BAT上演“三国杀”

医疗信息化市场早已成为BAT的必争之地。阿里系和平安系的“抱团”让当前的行业座次发生更迭。

一旦卫宁健康和创业慧康合并落地，卫宁健康的市场份额将超过东软集团成为医疗信息化的新霸主，这也意味着背后的百度将在这个领域失去“王座”。

翻阅东软集团的前十大股东榜，乍看百度似乎与其并无直接关联。但股权穿透可发现，东软集团的第一大股东大连东软控股有限公司却有百度的身影。早在2019年9月，百度宣布战略投资大连东软控股有限公司，投资金额达14.43亿元，同时百度CTO王海峰将出任东软控股董事。

根据规划，双方将在智能医疗等领域进行深入合作。此外，百度还投资了东软集团旗下的东软医疗，目前东软医疗正在推进赴港上市。

值得一提的是，同为互联网医疗领域头部企业的东华软件背后是腾讯。截至今年一季度末，腾讯旗下的腾讯科技（上海）有限公司持有东华软件5.04%股权，位列第三大股东。

卫宁健康和创业慧康如能顺利联手，不仅将在市场份额上超越东软集团，拉开与东华软件等企业的差距，而且在二级市场的市场估值也有望牢牢压制同行。

截至7月20日收盘，东软集团、东华软件的总市值分别为118.03亿元、239.58亿元，而卫宁健康和创业慧康的最新总市值分别为352.91亿元、133.75亿元，合计市值近500亿元。

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