市场担忧情绪升温，短期胶价震荡运行

① 泰南产区割胶作业仍然受到雨水天气影响，国内云南产区即将进入停割期，橡胶供给预计将逐步下降。

②到港船货偏低令青岛地区库存继续处于低位且累库拐点一再后延，短期内天然橡胶还将受到低库存的支撑。

中性：

① 轮胎终端市场订单表现仍然弱势，不过近期轮胎开工率受到企业主动补充库存的支撑，短期内天然橡胶表现料将维稳。

利空：

① 奥密克戎变异病毒疫情令市场担忧情绪升温，大宗商品市场因此承压。

短期来看，天然橡胶供需局面变化不大，在产区供给仍然受阻且青岛库存持续去库的影响下整体表现偏暖，不过近期奥密克戎变异病毒疫情对市场形成冲击，市场担忧情绪升温对大宗商品市场施压，天然橡胶也受到波及，因此我们预计短期内天然橡胶将震荡运行，受情绪影响波动幅度可能加大，中期随着产区逐步进入停割期，胶价仍有望偏暖运行。

操作建议：建议RU2205短期暂时观望，下方关注14500元/吨，激进者逢低适量建立多单，注意控制仓位并做好止损。

不确定风险：全球疫情形势、东南亚产区天气情况、轮胎企业开工情况、青岛地区库存变动情况

一

行情回顾

奥密克戎变异病毒疫情冲击下，本周双胶期价震荡下跌。截至12月3日，上期所天然橡胶主力合约RU2205日盘收于14720元/吨，较11月26日下跌520元/吨；上期能源20号胶主力合约NR2202日盘收于11440元/吨，较11月26日下跌475元/吨。

现货方面，国内全乳胶及20号胶现货价格同样出现震荡回落。截至12月3日，上海地区全乳胶现货价格为13550元/吨，周内均价为13890元/吨，较前一周均价下跌545元/吨；山东地区全乳胶现货价格为13550元/吨，周内均价为13865元/吨，较前一周均价下跌530元/吨。截至12月3日，青岛保税区STR20现货基准价为1775美元/吨，周内均价为1806美元/吨，较前一周均价下跌16美元/吨。

二

供需基本面分析

1. 轮胎开工小幅波动

本周国内轮胎开工小幅波动，厂家为了年后消费旺季提前储备库存因此生产积极性表现尚可，不过部分企业存在停产情况对开工仍有一定影响。12月2日当周，国内全钢胎周度开工率为63.17％，环比前一周下降2.83个百分点，较2020年同期下降12.04个百分点，半钢胎周度开工率为62.46％，环比前一周上升0.20百分点，较2020年同期下降8.80个百分点。

2. 11月乘用车市场零售表现仍然偏弱

根据乘联会最新统计数据，11月第三周（15-21日）乘用车市场日均零售约4.92万辆，较2020年同期下降12％，环比10月同期下降6％。11月前三周（1-21日）乘用车市场日均零售约4.49万辆，较2020年同期下降18％，环比10月同期下降4％。

3. 期货库存继续累库，青岛地区库存降幅收窄

截至12月3日，上期所天然橡胶期货仓单库存154530吨，较11月26日上升14060吨，较2020年同期上升32280吨；上期能源20号胶期货仓单库存44896吨，较11月26日上升3225吨，较2020年同期上升787吨。上周青岛地区天然橡胶库存继续保持去库但去库幅度有所收窄。据卓创资讯，截至11月26日，青岛地区天然橡胶样本总库存为32.02万吨，环比下降0.95万吨；其中保税区内库存为6.63万吨，环比前一周上升0.23万吨，一般贸易库存为25.39万吨，环比前一周下降1.18万吨。

4. 合艾市场原料价格回落，国内市场窄幅波动

截至12月3日，泰国合艾地区胶水价格为59.5泰铢/公斤，周均价为59.9泰铢/公斤，环比前一周均价上涨0.2泰铢/公斤；杯胶价格为48.5泰铢/公斤，周均价为48.66泰铢/公斤，环比前一周均价下跌0.77泰铢/公斤。截至12月3日，国内云南地区胶水与杯胶价格分别为13600元/吨、11400元/吨，周均价分别为13610元/吨、11420元/吨，环比前一周分别上涨130元/吨、下跌30元/吨；海南地区胶水价格为12850元/吨，周均价为12930元/吨，环比前一周下跌300元/吨。

三

主力合约多空持仓分析

本周天然橡胶主力合约RU2205多、空持仓均增加。截至12月3日，RU2205合约多方持仓前20位共计持仓86328手，较11月26日增加13829手，空方持仓前20位共计持仓123792手，较11月26日增加19480手，净空持仓37464手，较11月26日增加5651手。从持仓分布来看，本周RU2201合约多、空双方持仓集中度均上升。截至12月3日，RU2205合约多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的42.1％，较11月26日上升1.83％；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的45.19％，较11月26日上升0.84％。

四

价差分析

1.天然橡胶期现价差（现货-期货）

11月29日至12月3日，天然橡胶现货与期货主力合约价差在1265元/吨至1780吨之间波动；周内平均价差为1579元/吨，环比节前一周扩大199元/吨。12月3日，天然橡胶期现价差为1780元/吨，较前一交易日扩大25元/吨。

2.天然橡胶跨期价差（RU01合约-RU05合约）

11月29日至12月3日，RU2201合约和RU2205合约价差在-225元/吨和-260元/吨之间波动；周内平均价差为-238元/吨，较节前一周扩大31元/吨。12月3日，天然橡胶1-5价差为-230元/吨，较前一交易日扩大5元/吨。

3.全乳胶与20号胶价差（全乳胶-20号胶）

11月29日至12月3日，全乳胶与20号胶现货价差在2194.18元/吨和2454.49元/吨之间波动；周平均价差为2349.3元/吨，环比前一周收窄363.86元/吨。12月3日，全乳胶与20号胶现货价差为2236.51元/吨，较前一交易日收窄171.51元/吨。

11月29日至12月3日，天然橡胶主力合约与20号胶主力合约价差在3130元/吨和3280元/吨之间波动；周平均价差为3201元/吨，环比前一周收窄106元/吨。12月3日，全乳胶与20号胶期货主力合约价差为3280元/吨，较前一交易日扩大150元/吨。

五

行情展望与投资策略

供给方面，近期泰国产区割胶仍然受到雨水天气影响，国内云南产区即将进入停割期，天然橡胶供给料将逐步下降。需求方面，国内轮胎整体开工窄幅波动，尽管市场终端需求表现仍然较为弱势，但轮胎企业基于年后消费旺季而主动补充库存的行为令轮胎开工短期内仍然受到支撑，天然橡胶需求表现料将维持稳定。库存方面，青岛地区库存则继续呈现去库态势，由于到港船货仍然较少，青岛库存预计短期内难有明显累积，低库存还将继续为天然橡胶形成支撑。综合而言，短期来看，天然橡胶供需局面变化不大，在产区供给仍然受阻且青岛库存持续去库的影响下整体表现偏暖，不过近期奥密克戎变异病毒疫情对市场形成冲击，市场担忧情绪升温对大宗商品市场施压，天然橡胶也受到波及，因此我们预计短期内天然橡胶将震荡运行，受情绪影响波动幅度可能加大，中期随着产区逐步进入停割期，胶价仍有望偏暖运行。

策略

建议RU2205短期暂时观望，下方关注14500元/吨，激进者逢低适量建立多单，注意控制仓位并做好止损。

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