【行业一线】汽车零部件的龙头，双环传动（002472.SZ）年内大涨近300%！

2021年以来，双环传动股价屡创新高，总涨幅近300%，和同行其他公司涨幅相比，颇有一览众山小;之感。

新能源汽车高景气，齿轮需求增长

资料显示，双环传动是国内汽车齿轮行业龙头公司，本身是一家低调的零部件产商，股价缘何如此暴涨？

核心逻辑其实有两方面，一个是齿轮行业的国产替代，另一个是新能源汽车加速齿轮的高景气度。

在疫情短期扰动后，2020年4月汽车行业单月销量同比增速由负转正，结束了连续21个月的下降，2020年下半年销量同比增速达到12%。汽车行业销量回升，拉动车用齿轮需求大幅回暖。据中汽协预测，2021年，全国汽车销量将达到2630万辆，方正证券测算2021年我国汽车齿轮市场规模或达549亿元，同比增长3.92%。

值得一提的是，近段时间以来，国内汽车主机厂为实现降本增效，积极推进平台化、模块化生产模式，以集中精力于核心部件的研发、设计，将通用化的零部件总成外包给零部件供应商。

所以，汽车行业复苏加快了齿轮行业的国产化。方正证券的研报分析，双环传动具备批量生产3-8级精度齿轮的能力，基本满足高端客户需求，在国内技术优势明显。而作为全球最大的齿轮散件制造商，规模效应显著，相较外资品牌有价格优势。

另一方面，电动车今年以来产销量大增，市场不断调高预期。高景气下，玩家也骤然增多，除传统主机厂宣布向新能源车转型，苹果、小米、OPPO等新玩家都相继进军这个最确定的万亿级市场。

汽车电动化浪潮下，电机取代发动机成为汽车的动力输出系统。而电机由于转速高，对齿轮精度提出了更高的要求。造车新势力则更趋向于外采而非自制模式。

东兴证券认为，高转速电机要求一个高速大传动比且体积小巧的减速器与之匹配。减速器的齿轮精度要求高于自动变速箱，平均精度达到4级以上。而双环传动是市场上较少数能稳定大批量生产4级精度齿轮的企业，有望在电驱动齿轮领域争取到更多市场份额。

公司董秘陈海霞认为，目前新能源车企之间的竞争格局尚未明朗，造车新势力因各种原因在电驱动系统上或齿轮散件上更趋向于外包，公司的客户群体同时覆盖了传统车企与造车新势力。目前，双环传动在国内新能源汽车领域的客户包括蔚来、比亚迪、广汽、博格华纳、汇川技术等。

汽车齿轮行业龙头，业绩迎来拐点

双环传动历史可以追溯到 1980年，在齿轮行业深耕41年之久，公司是典型的江浙家族企业，大股东中，陈菊花、吴长鸿、陈剑峰和蒋亦卿为一致行动人，是公司的实控人，直接持股公司 17%的股份，公司大股东均为亲属关系。

营收结构中，超过80%来自于齿轮，主要是商业车齿轮、乘用车齿轮、工程机械齿轮等等，剩下的营收来自于减速器等等，占比不到20%。

双环传动的业绩增长一直很稳定，引用一张浙商证券的图表，可以看出，公司的营收规模一直稳健增长， 2018年、2019年，下游汽车行业下滑背景下，公司仍逆势正增长。

2020年在疫情负面影响下，公司仍然实现两位数收入增长。2021年受益于下游需求端放量，收入高速增长。对于一家零部件供应商，十分难得。

值得注意的是，公司前几年净利润有所下滑。这和公司的资本开支节奏有关系，2018年后，大量的固定资产和在建工程转固，增加了折旧费用，某种程度上吞噬了利润表现，同时2020年下半年开始的大宗商品价格上涨，对公司也造成了一定的成本压力。

不过，也正是由于公司前几年的大额资本开支，今年产能开始大规模释放，叠加齿轮市场的景气度回暖，新能源电动车的起量，多因素同步共振，推动公司净利润大幅度增长。

10月27日，双环传动公布2021年三季报，前三季度，公司实现营业收入40.66亿元，较上年同期增长65.3%；同期实现归属于上市公司股东的净利润大涨1439%至2.27亿元。

业绩喜人的同时，公司快马加鞭，继续产能扩张。

10月27日双环传动公告，拟定增募资不超过20亿元，投资于高精密新能源汽车传动齿轮数智化制造建设项目、商用车自动变速器齿轮组件数智化制造建设项目、高速低噪传动部件实验室项目及补充流动资金等6个项目。

而此前的10月19日，双环传动子公司与雪铁龙下属公司签订35.54亿元新能源的供货协议。这也是公司首次获得直接出口海外的新能源汽车动力系统齿轮项目。

此次合作最大的意义在于海外市场得到拓展，公司供应的产品是一款轻型的混合型变速箱，技术要求相对较高，此外公司批量供应的稳定性也是客户所看重的。后续公司将继续加大对海外市场的拓展力度。;公司相关人士表示。

据悉，该项目将于2022年第四季度正式投产，2023年开始爬坡增量，到2024年将达到峰值年产量并持续至2028年，预计协议生命周期内销售总金额约为35.54亿元人民币。

目前来看，双环全球化供应的格局已经拉开帷幕，公司正在全力加速全球化进程。

结语——

双环传动作为一家上游零部件公司，业绩表现稳健。2021以来，随着齿轮国产替代，以及汽车的电动化浪潮，公司的业绩处于爆发增长期。

有趣的是，双环传动公司外围的标语是好一点，好很多;，这种slogan往往是企业文化的折射。从这一点也能看出，公司提倡务实、精益求精的文化，这也挺符合其40多年来深耕齿轮细分赛道的人设;。

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