美联储或将明年3月结束QE年中加息 俄罗斯经济已走出衰退期(2)

其三，大力促进国内消费。面对新冠疫情导致各地区不间断实施隔离政策，俄政府大力推行“宅经济”，提高民众线上消费的体验感以及物流便捷度，线上企业大幅增加运输车辆、扩展仓库面积、对IT系统进行现代化改造。人们越来越认可通过互联网订购食品、服装、日用品和药品的方式，2021年俄罗斯电子商务市场增长率达到10％。二季度随着疫情好转，俄罗斯逐步放开国门，吸引国外游客入境消费。今年一季度俄罗斯入境游客仅有116万人，创近8年来新低，二季度和三季度入境游客人数大幅回升至282万人和508万人。

2、俄罗斯明年将延续加息步伐

自疫情爆发之后，俄罗斯央行在去年扩大货币政策程度，2020年8月和10月M2同比增速一度达到16.2％，在拉动经济回暖的同时也造成通胀水平连创阶段性新高。今年3月俄罗斯经济止跌反弹，同比增速录得0.5％，大幅高于前值-2.5％，该月俄罗斯CPI同比增速已达到5.8％，俄罗斯央行于3月22日宣布上调隔夜拆解利率，从5.25％上调至5.5％，结束长达5年半的降息通道，并且在随后7个月内共加息6次，加息幅度合计达到3.25BP。

从俄罗斯基本面情况判断，高通胀、强经济和低失业率将促使俄罗斯央行明年延续加息步伐，达到4次左右。通胀方面，虽然俄罗斯央行连续加息6次，但是通胀水平却逆势上扬，今年11月俄罗斯CPI同比增速达到8.4％，创近6年新高，必须进一步提高加息力度才能遏制高通胀。经济方面，俄罗斯政府调整经济模式，克服结构性问题，寻找新增长点，经济潜力正在被挖掘。俄政府将在未来三年拨款39万亿卢布，摆脱经济过度依赖能源产业的国家战略，确保未来8年GDP增长率高于全球平均水平。俄罗斯政府提出到2030年，非资源和非能源产品出口较2020年至少增长70％；固定资产投资实际增长比2020年至少增长70％；在信息技术领域的投资额比2019年增加4倍。就业方面，随着经济强势复苏以及第三产业的迅速崛起，俄罗斯就业环境大幅改善，企业扩张加大了对于劳动力的需求。今年10月俄罗斯失业率降至4.3％，甚至低于疫情前水平。

三、国内期货市场分析与前瞻

石油化工板块：本周能源化工相关品种总体呈现上涨态势，其中沥青涨幅居前，聚烯烃，高低硫燃料油，乙二醇，短纤价格涨幅居后。原油作为龙头品种，本周继续维持上涨态势，但总体我们认为原油价格持续上涨核心驱动不强，预计市场反弹空间有限，在成本端影响下，沥青以及高低硫燃料油进一步上涨动力不足，相关能源品策略以反弹到位做空为主，化工品方面，聚烯烃在成本驱动以及供需偏弱下，下周预计仍呈现明显震荡走势；乙二醇在供需偏弱，库存边际累库情况下，后市仍以反弹抛空为主；PTA方面基本面矛盾不明显，后市预计跟随成本端指引；短纤预计在供给偏紧，节前备库影响下，后市价格有望震荡走强；苯乙烯在供需偏弱情景下，后市有望进一步走弱；LPG方面由于冬季现货市场定价混乱，基差依然偏大，需求依然偏弱情况下，预计后市LPG价格依然呈现低位宽幅震荡走势。

煤化工板块：煤炭市场走势近期逐步企稳，煤化工板块品种均出现好转，重心震荡上移为主，拉涨力度相对温和。煤化工品种阶段性震荡筑底，随着市场情绪改善，整体表现向好。其中，动力煤、焦煤、焦炭、甲醇、尿素相对偏强，期价平稳上移，而纯碱和PVC仍维持盘整态势。后期来看，煤化工短期仍有上涨可能，但趋势性不强。【动力煤】基本面偏空，市场消息较多，建议逢高布局空单，05合约下方支撑位在630-670之间。【焦煤】供应端有收缩预期，但焦化企业开工率偏低，需求偏弱，焦煤整体库存开始增加，焦煤向上驱动减弱，短期关注60日均线附近的压力。【焦炭】在焦化企业利润偏低的情况下，焦企挺价意愿较强，现货提涨将支撑期价继续偏强运行。【甲醇】低位库存压力不大，加之装置开工恢复缓慢，基本面略有好转，甲醇期价小幅反弹，上方关注2700-2750附近压力。【PVC】市场利多题材不多，PVC期价整体维持区间震荡走势，短期关注上方8500关口附近阻力，短线操作为宜。【纯碱】纯碱补库存行情有一定的延续性，下游企业宜择机把握低位买保机会。【尿素】行业仍受到高库存的影响，谨防追高。

金融期货板块：本周国家统计局公布11月份实体经济数据，主要经济数据仍然偏弱。政策方面，本周降准正式生效，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元。对到期的9500亿元MLF进行了5000亿元缩量续作。另外公开市场操作也并未暂停，总体实现资金净投放7500亿元，短、中、长期资金搭配将有效改善金融机构资金需求。连续两次降准后需要关注20号LPR报价利率加点是否下调。国内政策“稳”字当头，政策拐点进一步明确，宽财政、宽货币、宽信用将是未来一段时间经济工作的核心。海外方面，美联储12月议息会议维持利率不变，将每月资产购买规模减少300亿美元，美联储Taper加速将带动美元和美债收益率回升， 对金融市场形成一定的估值压力。从金融期货和期权市场来看，国债：目前国内经济下行压力较大，国内政策环境转向宽松，预计海外政策收紧影响有限，国债牛市行情仍将延续。股指：外盘上涨对内盘情绪有一定利好作用。亚太地区股市普涨也与此有关。但中长期来看，基本面偏弱仍制约期指上行空间。ETF及股指期权：股市后期震荡上行概率较大，波动率亦有望走高，期权策略维持做多波动率的策略。商品期权：当前商品单边行情概率较小，但黑色、化工品种短线博弈力度仍较大，可关注Gamma策略的机会。方向性投资者则建议构建价差策略，防范Vega风险。中长期投资者则可把握做空Vega的投资机会。

黑色建材板块：黑色商品本周收涨，wind煤焦钢矿指数上涨5.44％，其中煤炭、铁矿涨幅居前，铁合金、不锈钢表现较弱。短期看，黑色商品的主逻辑仍是稳增长对市场预期的带动，情绪好转，春节后终端需求改善的预期较强，带动黑色整体修复基差。后期，钢材估值偏高，上涨空间受限，但中、微观数据走弱前，预计偏强运行，回调可尝试多配。原料端，铁合金逐步接近底部区间，估值合理，可尝试逢低多配，铁矿石后期上涨幅度取决于铁水恢复情况，但预期交易结束前偏多操作。不锈钢税收成本支撑下行压力不大，仍可考虑逢低做多为主。玻璃竣工需求释放推升玻璃价格的风险不容低估，淡季买入套保宜逢低及时布局。

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