新股国芯科技688262估值分析和申购建议

理财鱼小提示：新股国芯科技688262估值分析和申购建议

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一、公司介绍：

（一）主营业务，国芯科技是一家聚焦于国产自主可控嵌入式 CPU 技术研发和产业化应用的 芯片设计公司。公司致力于服务安全自主可控的国家战略，为国家重大需求和市场需求领域客户提供 IP 授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品，主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。公司提 供的 IP 授权与芯片定制服务基于自主研发的嵌入式 CPU 技术，为实现三大应用 领域芯片的安全自主可控和国产化替代提供关键技术支撑；公司的自主芯片及模 组产品现阶段以信息安全类为主，聚焦于“云”到“端”的安全应用，覆盖云计 算、大数据、物联网、智能存储、工业控制和金融电子等关键领域，以及服务器、 汽车和智能终端等重要产品。嵌入式 CPU 为 SoC 芯片的控制和运算核心，其技术实现难度高，同时强调 逻辑控制、计算速度和低功耗，为 SoC 芯片中最关键的技术之一，长期以来为 国外企业所垄断，其国产化对于国家战略安全与产业安全具有重要意义。国芯科 技自成立以来，始终坚持“国际主流兼容和自主创新发展”相结合的原则，以摩 托罗拉授权的“M*Core 指令集”、IBM 授权的“PowerPC 指令集”和开源的 “RISC-V 指令集”为基础，高起点建立具有自主知识产权的高性能低功耗 32 位 RISC 嵌入式 CPU 技术。历经近二十年的持续研发、创新与沉淀，公司已成 功实现基于上述三种指令集的 8 大系列 40 余款 CPU 内核，形成了深厚的嵌入式 CPU IP 储备；同时，公司基于自主的嵌入式 CPU 内核和丰富的外围 IP 建立面 向关键领域应用的 SoC 芯片设计平台，可根据客户的具体需求提供嵌入式 CPU IP 授权与芯片定制服务。公司基于自主可控的嵌入式 CPU 技术和面向信息安全、汽车电子和工业控 制、边缘计算和网络通信三大关键应用领域的芯片定制服务经验，积极开展自主 芯片及模组产品的设计研发。在信息安全领域，公司已成功研制了应用于云计算、大数据以及服务器的安全芯片 CCP903T 系列；应用于智能终端的安全芯片 ET200 系列；应用于智能存储的安全芯片 CCM3302S 系列；应用于物联网、工业控制以及汽车电子的安全 芯片 CCM3310S-T 系列；应用于金融电子的安全芯片 CUni360S-Z 系列等。其中 CCP903T 系列集成了高性能 CPU、高速加解密及通信处理和高速接口功能，性 能指标达到国外龙头厂商的同类产品水平，目前已在多家国内主流系统厂商进行 测试与认证；CCM3310S-T 系列已通过车规级认证，性能指标达到国外龙头厂商 的同类产品水平，目前已在多家知名汽车电子安全模组厂商进行测试与认证，是国内为数不多的符合车规级要求的安全芯片之一。在汽车电子和工业控制领域， 公 司 已 成 功 开 发 汽 车 发 动 机 控 制 芯 片 CCFC2003PT 和 车 身 控 制 芯 片 CCFC2002BC，其中发动机控制芯片已在柴油重型发动机中获得实际应用，在关键领域打破国际垄断，实现了自主可控和国产化替代。在边缘计算和网络通信领 域，公司已成功研制了冗余磁盘阵列（RAID）控制芯片等，将为我国存储服务 器关键芯片的国产化提供支撑。

（二）主要产品，报告期内，公司主要产品与服务包括 IP 授权、芯片定制服务和自主芯片及 模组产品等三大类业务，其中芯片定制服务包括定制芯片设计服务和定制芯片量 产服务。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下：

二、行业和竞争：

（一）近年来，在以 5G 通讯、物联网、可穿戴设备、人工智能、云计算、大数据、 新能源、汽车电子、医疗电子和安防电子等为主的新兴应用领域强劲需求带动下， 全球集成电路行业总体保持上升态势。行业全球销售额从 2013 年的 2,518 亿美 元提升至 2018 年的 3,933 亿美元，年均复合增长率达到 9.33%。2019 年受存储器类产品价格下降影响，全球集成电路行业销售额较上年有一定下滑，2020 年 度回升至 3,612 亿美元。但从中长期来看，伴随着消费电子领域的技术迭代优化 及更广泛的普及，工业控制领域自动化与智能化程度的持续提升，以及汽车电子 化、5G 商用化进程推进、物联网与人工智能兴起、数据中心规模扩张等新兴领 域需求的爆发，全球集成电路行业有望长期保持旺盛的生命力和可持续的增长。

根据中国半导体行业协会统计，2003 年至 2020 年我国集成电路行业销售额 复合年化增长率为 20.90%，2019 年在全球集成电路市场规模下滑的情况下，国 内集成电路行业市场规模依然保持增长。2020 年，我国集成电路行业实现销售 额 8,848.00 亿元，同比上升 17.00%。

对比行业巨大的市场需求，我国集成电路产业的自给率较低，尤其在中高端 芯片领域，依赖进口的现象较为严重。根根据海关总署的数据，集成电路产品的进口额从 2015 年起已连续五年位 列所有进口商品中的第一位。2020 年中国集成电路行业进口额 3,500.36 亿美元， 集成电路出口金额为 1,166.03 亿美元，进出口逆差达到 2,334.33 亿美元。集成电路产业的低自给率带来了巨大的进口替代空间。目前国内集成电路的 产业链逐渐成熟，在庞大的市场需求与国产替代需求的牵引下，本土集成电路企 业一旦实现技术突破，将快速实现下游导入，推进国产化替代进程。

（二）公司与国内 CPU IP 厂商相比，具有产品品种丰富和适合性强的特点，具有 PowerPC、M*Core 和 RISC-V 三种指令架构，有利于满足不同应用领域产品对 指令系统的不同需求，公司基于 PowerPC 指令架构的 CPU 已率先在汽车电子芯 片中实现实际应用，基于 PowerPC 指令架构的 CPU 已在国家重大需求相关的网 络通信芯片和云安全芯片中实现多次应用，基于 M*Core 指令架构的 CPU 已在 端安全芯片中实现多次应用。公司已实现基于 C*Core CPU 的 SoC 芯片量产数量 达到亿颗以上。根据国内嵌入式 CPU 厂商公开网站查询，平头哥已实现自主嵌 入式 CPU 技术授权的 SoC 芯片量产数量达到亿颗以上，龙芯中科提供的 IP 授权 已达百万颗以上。芯片定制服务行业市场中规模化运营的芯片设计服务提供商基本都集中在 海外，参与国内市场竞争的主要企业为以创意电子、智原科技为代表与晶圆厂紧 密结合的芯片设计服务公司；以新思科技、铿腾电子为代表的与 EDA 工具、IP 捆绑的芯片设计服务公司；以世芯、芯原股份、国芯科技等代表为客户提供结合 自有或第三方 IP 的设计服务和量产服务，并且晶圆厂中立的芯片设计服务公司 等。公司业务主要分为 IP 授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品，目前国 内外尚无与公司在业务模式及产品种类上完全可比的上市公司，因此就公司各类 业务分别选取模式具有一定可比性的上市公司或其某一业务板块进行对比分析。具体选取的公司如下：

三、特别风险：

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