绿动转债，国内领先的垃圾焚烧发电企业

绿动转债发行规模23.6亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级；转股价9.82元，截至2022年2月23日转股价值103.16元；各年票息的算术平均值为1.08元，到期补偿利率9％，属于新发行转债一般水平。按2022年2月23日6年期AA+级中债企业到期收益率3.65％的贴现率计算，债底为93.41元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为17.25％，对流通股本的摊薄压力为18.48％，对现有股本摊薄压力较大。

中签率分析

截至2022年2月23日，公司前三大股东北京市国有资产经营有限责任公司、香港中央结算（代理人）有限公司、三峡资本控股有限责任公司分别持有占总股本42.63％、27.23％、6.05％的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在63％左右。剩余网上申购新债规模为8.73亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0076％-0.0083％左右。

申购价值分析

公司所处行业为环保工程及服务Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年2月23日收盘，公司PE（TTM）为20.16倍，在收入相近的10家同业企业中处于中游水平，市值141.16亿元，处于同业较高水平。截至2022年2月23日，公司今年以来正股下跌2.97％，同期行业指数下跌6.14％，万得全A下跌6.14％，上市以来年化波动率为31.94％，股票弹性较低。公司目前无股权质押风险。其他风险点：1.产业政策风险；2. 环保政策风险；3. 税收政策风险；4. 社会公众对垃圾焚烧发电持负面看法的风险；5. 公司 BOT 项目建设工程超支及延误的风险；6.环境保护可能未达标准的风险；7.资产负债率较高的风险等。

绿动转债规模较大，债底保护较充足，平价高于面值，市场或给予18％的溢价，预计上市价格为122元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。

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