加息风暴下，投资与投机的差别(2)
不过，做空量增幅最突出的是工业公司3M（MMM.US），在过去30日新增做空金额40.6亿美元，或与其前景展望不佳有关，做空股数占比达到7.17%。另外，“股神”巴菲特的爱股西方石油（OXY.US）也是“空军”的重要目标，做空头寸市值45.68亿美元，做空股数占比达到6.85%。
加息与做空
做空的动机有许多：看淡特定上市公司的前景，投机，对冲多头风险，机构发行衍生品而需要进行对冲的配套交易……
但是都要涉及到一个非常重要的成本：机会成本和资金成本。
股票做空，指的是向持有特定股份的专业投资者或机构投资者借出股份，在市场上出售，若股价下跌到一定幅度，即可从市场上买回来平仓，然后将股份还给借出方。
不过，专业投资者和机构投资者出借股份是有条件的，借入的交易者需要提供抵押品，一旦没能在期限内归还股份，出借人可将抵押品据为己有（抵押品的市值一般显著高于出借的资产价值），并且获取利息收益，即按借入时间和利率（一般为市场利率）计算占用这些股份的成本。
当做空的标的资产不跌反涨时，做空者的亏损扩大，若超过预先约定的保证金金额，就可能被要求增加保证金或是强制平仓，以确保中介机构和出借方的利益。
另一方面，做空者借入资产，需按借入的时间支付利息，不可能无限地延长平仓期。
所以做空者受到“期限”与“股价表现”两个因素的共同制约。
今年以来，大家都看到了西方央行加息对于股市的负面影响，这正是做空者做空的动机所在，股市向下，其获得回报的几率也扩大。
但同时也要看到，加息也会令做空者的资金成本上升，这正是做空风险极高的原因。
做空者冒着高风险做空，是因为他们相信获得的潜在回报要远超加息所增加的资金成本。
以上的做空数据，或许无法提供非常精确的经济预期或是指标，但作为参考，或许可以一窥市场对于这些上市公司的一些看法。
正如前文提到的，苹果做空头寸市值赶超特斯拉成为最高，并不能说明大问题，因为苹果本身就是全球市值最高的上市公司，而其做空量占比尚不足1%，对其长远股价走势的影响不会太大。
其他大型科技公司也是一样，微软、谷歌、亚马逊等，市值远超3M和西方石油，而做空股数占比均远低于它们，对其长远股价影响或不会太大。
这是因为大型科技公司也许会受到经济下行压力的影响，但是它们的基本面仍稳固，大幅向下的压力或不算太大。
相反，3M和西方石油，前者前景欠佳，后者因为巴菲特的增持和名气，今年以来已累计上涨一倍有余，股价向下的几率要高得多，尤其在油价可能随全球需求量下降而回落的预期下，支撑其进一步上涨的动能或不足。
那么，长期价值投资者巴菲特还增持西方石油和苹果是不是错了？
投资与投机
投资与投机，最明显的差别是，前者以基本面为准绳，以长远价值的增值为导向，而投机则以短期获利为目的。
以上述的做空交易为例，在加息环境下，以短期获利（而非对冲）为目的的做空者有火中取栗之嫌，因为他们能否获利，取决于短时间内的股市走向（因受到利息成本和每日结算持仓价值的制约），但在此之前，他们已经产生巨大的利息成本和机会成本（做多可能带来的收益）。
巴菲特的交易主要为多头，投资期限很长，足以抵消掉短期波动的风险，而从投资组合的构成来看，他的投资并不单一。
见下图，苹果的股价走势与西方石油的股价走势呈较为明显的负相关，在2020年至2021年苹果上涨时，西方石油的股价较为疲弱，到其后西方石油的股价因为油价而大涨时，苹果的股价则因为通胀和加息忧虑而回落，这或形成对冲。
设想一下，如果仅持有苹果，可能就错过了油价上涨的利好，而承受通胀的压力；而如果仅持有西方石油，则未来可能要面对经济软着陆后，油价回落对油股的冲击，而错过苹果等消费品股所迎来的利好。
这正是投资与投机的差别，切勿断章取义，鲁莽跟风。
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