钟正生：理性看待经济复苏进程(2)

基建、制造业投资提供支撑

8月固定资产投资单月同比提升1.8个百分点至6.4%，基建和制造业投资都形成有力支撑。

8月基建投资同比增速达15.4%，创2021年3月以来新高，基建资金拨付和实物工作量形成都同步提速。资金方面，截止8月26日，国开行、农发行的首批3000亿元政策性开发性金融工具已投放完毕，其撬动的基建投资规模或可达万亿以上；此前5月23日国常会曾要求专项债资金力争在8月底前使用完毕（实际执行时有所放松），也为基建投资高增长提供一定支撑。从高频数据看，8月基建相关的沥青炼厂开工率、水泥磨机运转率等明显回升，或表明基建实物工作量正加速落地。

基建发力仍有“后劲”，是下半年稳增长的重要支撑。8月24日，国常会新出台的“19条”接续政策中包括新增政策性开发性金融工具3000亿元以上、10月底前发行完5000多亿元的专项债地方结存限额，为基建投资进一步发力提供资金支持。而在实物工作量形成方面：8月31日国常会多项措施促基建项目落地，比如明确“地方政府可根据职责权限对用地、环评等办理作出承诺，项目落地后按规定补办手续”；9月5日国务院政策例行吹风会介绍，目前中央和地方都已建立“推进有效投资重要项目协调机制”，由各级发改委牵头组织多部门联合办公，推进重大项目加快落地。

8月制造业投资同比增速回升至10.6%。一方面，新动能对制造业投资的支撑依然较强：前8个月高技术制造业投资增长23.0%，新能源相关的电气机械行业投资增速攀升至38.4%，汽车行业投资增速提升3.0个百分点至12.9%。另一方面，部分出口相关行业投资增速有所放缓，包括通用设备、专用设备、金属制品、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、纺织业等，这些行业以2021年出口交货值占营业收入的比例衡量的出口依赖度均超10%。

尽管房地产投资增速下滑、出口增速中枢下移，制造业投资增长的内生动能趋弱，但政策在稳制造业投资方面积极发力，后续制造业投资仍有支撑。9月8日国常会提及“对部分领域设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年”，9月14日国常会进一步细化，提出“制造业……四季度更新改造设备，支持全国性商业银行以不高于3.2%的利率积极投放中长期贷款。人民银行按贷款本金的100%对商业银行予以专项再贷款支持。专项再贷款额度2000亿元以上，尽量满足实际需求，期限1年、可展期两次。同时落实已定政策，中央财政为贷款主体贴息2.5%，今年第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。”

此外，固定资产投资中除地产、基建、制造业三大需求之外的其它投资8月同比增长8.7%，较7月提速。统计局发布会表示“1-8月社会领域投资增长14.1%，其中卫生、教育投资分别增长32.6%、8.3%”，这对其它投资形成支撑。

房地产投资拖累加大

房地产投资的拖累进一步加大。8月房地产开发投资完成额当月同比从-12.1%下滑至-13.8%，8月土地购置面积单月同比跌幅扩大至56.8%，房地产企业拿地意愿依然不足。

不过，“保交楼”推进下，房地产新开工及竣工有所改善。8月房地产竣工面积的单月增速自上月的-35.7%“跃升”至-2.6%；房地产新开工面积单月增速提升2.0个百分点至-43.9%。值得注意的是，房地产销售面积单月同比跌幅收窄至-22.0%，环比增速也高于季节性均值，不过从9月高频数据看，地产销售能否持续还有待观察。

房地产开发资金与销售及竣工改善的内在逻辑一致：房地产销售低位边际企稳，使得房地产开发资金来源中，个人按揭贷款、定金及预收款同比跌幅收窄，国内贷款、自筹资金两项外源性资金在“保交楼”推进下也有所改善。

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