央行刚刚“降息”5个基点！房贷被排除在外，对楼市股市影响多大？(2)
首先，LPR是贷款市场基准利率，而非央行政策利率，所以LPR降息与MLF降息有较大不同。MLF利率既是央行操作工具的利率，也是货币政策的操作目标。一旦MLF降息便代表货币政策取向发生了变化，此时做多债券大概率是没问题的。LPR是报价行按自身对最优质客户执行的贷款利率报价的算数平均值，反映的是贷款市场的供求状况，其体现的是过去一段时间货币政策调控的结果，而非未来的政策取向。
此外，LPR降息弱化了MLF降息的必要性。LPR降息有助于稳定宏观经济，这也制约了收益率的下行。从价上看，LPR具有方向性和指导性作用，该利率的降低可以引导贷款实际利率下行。从量上看，LPR降息有助于缓解银行发放贷款过程中所受到的利率约束，解决所谓的“有效贷款需求不足”的问题。上述在量价上的作用对于“稳信用”以及“稳经济”是有利的，但同时也制约了收益率的下行。
同时，LPR并非债券投资者的资金成本，所以LPR降息与DR007等利率降息也有较大不同，从贷款利率到债券利率的比价效应易被淹没。部分投资者认为，贷款利率的下降会带动整个融资市场利率下移，从而利多债券市场。实际上，债券投资者和贷款发放者是两个较为不同的群体，营利方式以及投资约束也不同，所以这两个市场一直存在着分割。鉴于此，贷款利率的下降较难在短期内通过比价效应充分传导至债券市场，其影响很容易被市场的自然波动所淹没。
分析师：预计明年上半年降准将会延续
据国泰君安(17.160, -0.23, -1.32%)研报，LPR报价利率下调，既是对降准的“事后确认”，也是对政策的“进一步响应”。2019年9月和2020年1月，两次降低法定准备金率各0.5%，带动了商业银行报价的算数平均值下行了0.02~0.03个百分点，向0.05%就近取整。因此，两次降准对应了1年期LPR一个步长（5bp）的调整。
参考这个案例，本轮宽松周期，7月份以及12月份的两次分别定向降准0.5%，净投放资金（考虑对冲当月MLF到期后）6000亿，7500亿。也达到了推动1年期LPR一个步长调整的量级。
而从政策定调来说，本轮宽松周期的启动是政策前瞻性地进行跨周期调节的结果。先有政治局会议多次强调要“推动小微企业综合融资成本稳中有降”“推动实际贷款利率进一步降低”。此外，12月较以往提前召开的中央经济工作会议则以“需求收缩、供给冲击、预期转弱”描述经济面临的三重压力，传达出强烈的求“稳”信号。LPR报价利率下调，是对政策定调经济的响应。
虽然主流观点认为LPR报价利率的下调反而抑制了MLF的降息。因为从定价机制来看，推动LPR报价利率下调有两个可选路径，压缩加点数或调降基准利率，两者并非需要并行。
但我们有一些不同的看法。从银行端来看，由于大多数贷款将在次年1月份重定价，且重定价依据锚定前一年12月的LPR。因此12月调降LPR对银行的影响很大，可能银行调降的意愿并不高。此次LPR报价利率下调是银行主动让利给实体经济，反过来，央行也会给予适当的“鼓励”并做一些“让利”。那么接下来，只要短期内经济基本面偏弱的格局不发生逆转，市场对下一步降息的预期仍然会发酵。
展望未来，东方金诚首席宏观分析师王青表示，基于2022年稳增长政策将适度靠前发力的预期，预计明年上半年降准将会延续，也不排除小幅下调MLF利率的可能。这样来看，2022年上半年LPR报价还有小幅下调的空间。来源：每日经济新闻
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