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IPO观察|卫龙美味：五毛钱的辣条，600亿的估值

发布时间：2022-03-11 15:44理财方法次评论

理财鱼小提示：IPO观察|卫龙美味：五毛钱的辣条，600亿的估值

核心逻辑

1.中国是全球最大的休闲食品市场之一。根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计算，2020年中国休闲食品行业的市场规模为人民币7,749亿元，2015年至2020年年复合增长率为6.6%。

受居民可支配收入增长、城镇化进程加快、消费场景日益丰富、现有产品持续升级及新产品推出以及销售渠道不断改善等因素的推动，中国休闲食品行业市场规模将持续增长，预计2020年至2025年年复合增长率将达到7.3%。按零售额计算，2025年中国休闲食品行业的市场规模预计将达到人民币11,014亿元。

2.公司是中国领先的辣味休闲食品企业，拥有强劲的增长势头。根据弗若斯特沙利文的数据，按2020年零售额计，卫龙美味在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额达到5.7%，是第二大参与者的3.8倍。且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

IPO观察|卫龙美味：五毛钱的辣条，600亿的估值

3.卫龙强大自主研发的配方深受市场消费者的喜爱。公司专注于辣味休闲食品的研发、制造、销售及经销，致力于持续升级现有产品及推出新产品。公司现有的产品组合种类丰富且具有战略选择性，多年来，不断改进配方，改善生产工艺技术，以保持在调味面制品细分品类中的领先地位。

近年来，卫龙已成功拓展到蔬菜制品和豆制品等品类，推出了包括（风吃）和（亲嘴烧）系列等多种品牌。于2020年，两个产品类别（即调味面制品及蔬菜制品）产生的年零售额均超过人民币10亿元；其中，四种产品（即大面筋、魔芋爽、亲嘴烧及小面筋）产生的年零售额均超过人民币5亿元。

凭借强大的品牌知名度、产品竞争力和渠道分销能力，卫龙将继续扩大市场份额，把握辣味休闲食品行业的未来增长机遇。根据弗若斯特沙利文的数据，至2025年辣味休闲食品行业潜在市场总规模将达到人民币2,570亿元。

一、公司介绍

卫龙美味于2001年创立，并于2001年开创出第一根辣条。

2003年申请卫龙商标，2004年成立平平食品，2006年至2010年卫龙大面筋、小面筋相继问世。

2010年至2015年引入知名明星代言，提高产品知名度，将调味面制品与豆制品产能扩张，引入拉伸膜包装机等自动化设备，不断改善生产工艺。并在天猫开设自营线上店铺，实现线上品牌推广。

2015年实施一系列品牌以及营销策略，提升品牌形象。2017年产能迅速扩大，并成功导入全球领先的SAP信息管理系统。2019年建立22个营业区并通过整合在线及线下资源建立全渠道销售及经销网络。卫到食品生产设施竣工投产，极大提升了自动化水平及产能。2020年上海卫龙美味生物科技开始运营，杏林食品工厂开始建设。

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来源：招股书

多年来，卫龙美味一直致力于通过推出新产品、升级现有产品及引入新的产品种类以满足消费者不断变化的需求及提升消费者体验。积极探索新的包装规格及样式以及消费者友好的定价策略，以持续吸引年轻消费者并满足广泛的消费场景。

因此，于往绩记录期间，收益增长迅速，盈利能力卓越。于2018年、2019年及2020年以及截至2020年及2021年6月30日止六个月，总收益分别达到人民币2,751.7百万元、人民币3,384.8百万元、人民币4,120.4百万元、人民币1,886.6百万元及人民币2,302.8百万元。

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来源：根据招股书整理

于往绩记录期间，于2018年、2019年及2020年以及截至2020年及2021年6月30日止六个月，总利润分别达到人民币476,277千元、人民币658,099千元、818,764千元、366,878千元、及357,586千元。其2018年、2019年及2020年以及截至2020年及2021年6月30日止六个月净利润率分别为：17.3%、19.4%、19.9%、19.4%及15.5%。

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于往绩记录期间，总收益呈增长趋势。由于市场需求的增长及经销网络的扩大，调味面制品所得收益于2018年至2019年增加14.5%，并于2020年进一步增加8.7%。调味面制品所得收益由截至2020年6月30日止六个月的人民币1,279.2百万元增加9.5%至截至2021年6月30日止六个月的人民币1,401.1百万元。究其原因，主要是由于更多的消费者认可令市场需求增加，扩大了经销网络的覆盖范围并且提高了对低线城市的渗透程度。

营收结构看，调味面制品所得收益占总收益的百分比从2018年的78.6%减至2019年的73.1%，于2020年进一步减至65.3%，并由截至2020年6月30日止六个月期间的67.8%减至2021年同期的60.9%，反映了在蔬菜制品的销量显著增长后，产品组合的更加多样化。

于2018年、2019年及2020年，蔬菜制品所得收益分别占总收益的10.8%、19.6%及28.3%，以及截至2020年及2021年6月30日止六个月，蔬菜制品所得收益分别占总收益的25.1%及34.4%。于2018年、2019年及2020年以及截至2020年及2021年6月30日止六个月，蔬菜制品所得收益的绝对金额及占总收益的百分比均有所增加，这是由于市场对此类产品需求的增长，并且于同期持续扩大此类产品的产能。

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来源：根据招股书整理

于往绩记录期间，总毛利及毛利率呈现出逐渐增加的趋势，所有产品的毛利率都得到提升。于2018年、2019年及2020年，主要由于受市场需求增长的推动，产品销量上升和产品组合变动，蔬菜制品所得毛利2018年至2019年增加126.6%，并进一步于2020年增加85.1%，截至2020年及2021年6月30日止六个月期间，蔬菜制品的毛利增加72.2%，从人民币180.7百万元增至人民币311.2百万元。

于2018年、2019年及2020年，主要由于销量和平均售价上升，调味面制品所得毛利2018年至2019年增加23.6%，并进一步于2020年增加10.0%。截至2020年及2021年6月30日止六个月，调味面制品所得毛利保持相对稳定。

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