嘉实基金吴越：2022年消费中小市值黑马将迎来反转

2021年，“双碳”投资主线引领市场，大消费板块表现不尽如人意。这一年春节以来，消费板块估值出现了明显的下降，可选消费年内最大回撤超15%。必选消费年内最大回撤超过30%。

不过，展望即将到来的2022年，市场对消费板块估值修复，持相对乐观的态度。嘉实基金大消费研究总监吴越认为，明年大概率是消费大年，不排除在某个时间窗口，消费板块迎来犀利的业绩回报，进而成为市场最重要的投资线索。

具体而言，“明年整体板块是结构性的，非白酒与必选精选消费增长，将构成新一轮行情。整个白酒难现2016年-2019年的大行情。”吴越分析指出。

2016年到2019年以来，在行业去产能的大背景下，提价与产品结构升级，带来名酒业绩高速释放，白酒开启新一轮景气周期，估值和业绩双升。

2022年，白酒行情在短期内，难驱动大环境的原因在于，“第一宏观经济周期不支持，现在处于下移周期；第二，白酒产业周期现处于高位，很多指标比如库存、动销、预期、估值等都在偏高位。”吴越解释称，“未来，白酒行业的投资，将从躺赢式变成研究驱动型的投资。”

在过去一年，因消费降速、渠道变革、基数高企等多重原因，大部分必选消费公司历经将近一年的景气度下行。不过，通过自上而下的研究与分析后，吴越看好必选消费未来的大行情，“明年春节前后，会迎来全面景气和业绩反转。”

他解释称，“必选消费受益于通货膨胀，在 CPI上行提价成功的大背景下，它免疫于外部环境比如宏观经济的不确定性。”

至于未来比较看好的投资方向，吴越指出，“一大批中小市值，二三线偏黑马标的，在极低估值与市场关注度，以及市场情绪与持仓背景下，明年会迎来业绩上的反转。”

公开资料显示，吴越2013年加入嘉实基金，拥有8年证券从业经历，先后负责A股食品饮料、轻工等行业的研究和管理。他数学专业出身，其思维模型是概率思维。因此，一些短期看起来很差的公司，吴越也会将其纳入研究范围。

目前，吴越独立在管的嘉实消费精选、嘉实农业产业自成立以来收益均已翻倍。

嘉实内需精选混合型基金则是一只偏股混合型基金，该基金未来的布局将聚焦在传统消费和新兴消费上。该只基金的募集期为2021年12月13日至2022年1月4日。

（作者|市界 易浠 编辑|郎明）

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