“质押违约”压力下，贵州百灵 ”低价协议转让“成瘾！

受近期医药制裁风波影响，中药成为了医药板块内少有的政策风险较低的行业之一，板块内的个股也迎来了一波强势的反弹，其中就有国内的苗药第一股——贵州百灵。

12月22日，贵州百灵再度涨停，结束了此前维持数月的单边下跌走势，收获两日两板的佳绩，股价报7.37元/股。

公开数据显示，2018年医疗改革深化以来，公司股价累计跌幅高达58.60%。股价短期的大涨对于实控人质押率高达96.09%的贵州百灵而言无疑是一件好事。

就在12月15日，公司第二大股东姜勇也是公司实控人姜伟的弟弟就因其与银河证券间存在因质押所引发的债务问题，其所持有的贵州百灵股份被司法拍卖。

事实上，姜伟也同样面临着质押违约的问题。天眼查数据显示，与姜伟相关的股权质押信息共计337条，达到平仓线的有24条，其多次因偿还股权质押负债而减持公司股份。不过，去年的“七折新政“下，低价协议转让却成为了他缓解资金压力的好办法，前前后后通过此途径大概转让了18.33%的股份。然而，缺乏造血能力的贵州百灵，能一直依靠此来缓解质押压力么？

低价协议转让“成瘾”

11月13日，贵州百灵公告称，截至2021年11月11日，姜伟及其一致行动人持有贵州百灵4.75亿股，累计质押4.67亿股。未来半年内到期的质押股份累计数量为2.65亿股，占其所持股份比例为55.80%，占公司总股本比例为18.77%，对应融资余额为9.17亿元。

未来一年内，到期的质押股份累计数量为4.67亿股，占其所持股份比例为98.31%，占公司总股本比例为33.07%，对应融资余额为12.17亿元。

公司股价的不断下跌以及质押率的居高不下让姜伟不得不“断臂求生”，其多次因偿还股权质押负债而减持公司股份。不过，因为“7折新政”贵州百灵的资金压力暂时得到了缓解。

2020年4月17日，沪深交易所同步出台《关于通过协议转让方式进行股票质押式回购交易违约处置相关事项的通知》，一是降低了协议转让受让门槛，为单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的2%；二是协调协议转让价格下限，不得低于转让协议签署日前一交易日股票收盘价格的70%，相当于打了七折。

相关政策出台后，第一个进行“七折协议转让”的就是贵州百灵控股股东姜伟。

根据公司公告显示，2020年9月17日，姜伟与海通资管及海通证券签订协议，向海通资管转让2%的贵州百灵股份，价格为协议签署日前一交易日贵州百灵收盘价格的70%，交易总金额1.82亿元，用于归还姜伟在海通证券的股票质押借款本金。

不仅如此，当日姜伟还与中金以及中金公司签订协议，同样以七折的价格转让2%的贵州百灵股份，1.82亿元的转让款中1.5亿元需偿还在中金的借款。

同年9月23日，姜伟与申万宏源达成协议，以七折的价格转让3.1%的贵州百灵股份，所得2.7亿元用于偿还姜伟在申万宏源的股票质押借款。

有意思的是，在贵州百灵控股股东进行了多笔协议转让后，协议转让的的交易价格不断抬升。

有市场人士分析，通过协议转让的股份没有限售条件，接盘方即接即卖，获利空间以及安全系数均十分可观。这也让相当数量的资金涌入了这个有利可图的市场，推高了转让价格。

今年3月，公司控股股东姜伟协议转让了3.15%的股份，交易对象是深圳碧烁资产管理有限公司，8.096元/股的价格相当于协议签署日前一交易日公司收盘价的88%。

今年5月，姜伟向上海涌津投资管理有限公司协议转让2.84%的公司股份，7.065元/股的价格为协议签署日前一交易日贵州百灵收盘价的90%。

而通过低价协议转让质押股份，姜伟虽然暂时缓解了资金压力，但却失去了18.33%的股份。而其手中持有的股份已经由2019年末的48.75%变成了今年三季报的27.42%。

缺乏造血能力的贵州百灵

不过，低价协议并不能“包治百病”，其无法让公司从根本上好起来，缺乏造血能力或是其真正的问题。

回想当年，苗药出山，打头阵的便是“百灵鸟”品牌。通过早期电视广告，贵州百灵捧红了咳速停糖浆、咳速停胶囊等非处方药。

一直以来，专注于苗药研产销的贵州百灵，给人一种“民族药领军品牌”的形象。遗憾的是，频登黑榜的产品问题，让其陷入质量困局。

12月2日，贵州百灵发布公告称，控股子公司贵州百灵企业集团和仁堂药业有限公司，收到贵阳市市场监督管理局行政处罚决定书，被罚没3206.84万元及近24万盒药。

值得一提的是，作为国家重点监管的特殊药品生产企业之一，贵州百灵并非第一次因药品生产及管理问题受到行政处罚。

早在2017年，湖北省鄂州市食品药品检验检测中心检查中，涉事子公司正鑫药业生产的“一清颗粒”被发现不符合标准规定，受罚15万元。

2016-2019年期间，贵州百灵几乎每年都会出现不同的事故，其中不乏旗下一些明星产品。2016年，贵州百灵的拳头产品之一小儿柴桂退热颗粒被浙江省温州市食品药品检验检测院抽检为不合格。

2018年5月7日，正鑫药业又因生产“劣药”被贵阳市食品药品监督管理局没收违法所得15.1万元，并处以相同数额的罚款。

最为致命的是2019年3月，贵州百灵旗下和仁堂药业有限公司因严重违反《药品生产质量管理规范》规定，《药品GMP证书》被收回。这是贵州省药品监督管理局在2019年省会的第一张药品GMP证书。

由于和仁堂药业因被收回 GMP 证书，导致和仁堂的收入、利润骤降，这也直接导致贵州百灵2019 年净利润急剧下滑。

祸不单行，屡屡遭罚、子公司GMP证书被吊销的同时，医药行业还来了一场巨大的洗牌。

2018年，国务院机构改革，医疗体制改革从顶层重塑，多家上市医药公司如康得新、康美药业等集体爆雷。财政部决定于2019年6月份至7月份开展医药行业会计信息质量检查工作，其中检查的重点内容之一是收入真实性。贵州百灵虽未在抽中的77家药企检查名单当中，但深交所年报问询函中也着重问询了相关问题。

根据公司2018年年报显示，2018年年末，贵州百灵应收票据及应收账款余额23.40亿元，同比增长43.31%，占当期营业收入总额的74.61%。

数据还显示，贵州百灵近3年的应收账款周转率分别为4.04、3.21、2.46，呈现逐年下降趋势。

业内人士指出，应收账款占当期的营业收入较高，意味着该企业盈利质量不高，销售收入可能包含“水分”，因为是提前计入营收，并没有实际收到回款。

这份也引起深交所关注，并向其发送了问询函。深交所发问道：“说明应收款项余额大幅增加、周转率持续下降的原因及合理性。分析应收款项坏账准备计提的合理性和充分性。”

对于应收账款大幅攀升现象，贵州百灵将其归咎于“两票制”实施。公司称，公司销售渠道下沉、下游一级商业公司的数量增加，导致应收账款回款次数减少。

A股中其他的“贵州百灵”

A股中，类似于贵州百灵这种基本面逐步走弱，大股东依靠激进的质押为公司输血的公司不在少数。

2014年伊始，券商的股权质押业务开始逐步兴起，经历了2015年到2017年的快速发展后，2018年部分质押业务的风险开始暴露。2019年开始，券商审慎开展业务，股权质押业务存量规模逐步下降。

然而，此前存续的股权质押依然需要解决，通过协议转让来进行纾困似乎成为了当下资本市场的首选。

以ST中捷为例，12月16日，ST中捷披露股东宁波沅熙拟协议转让4.23%的股份给苏城、王海，用以偿还其在东方证券质押融资本金，降低股票质押风险，交易总价2639万元，1.82元每股的价格约为公司12月15日收盘价的81%。

根据上证报统计数据显示，去年9月以来，有25家公司的大股东用协议转让股份方式化解质押风险，累计达成的交易达到42笔，累计交易金额超过110亿元。

早期券商资管曾自己入场接盘，后续的买受方开始外溢到自然人，如今已有私募和有限合伙企业等机构参与，机构在提供更充足资金的同时，也给出了相对更高的价格。

>相关《“质押违约”压力下，贵州百灵 ”低价协议转让“成瘾！》内容：

作为白酒行业中的龙头企业——贵州茅台，无论发生何种大事小情都会迅速成为行业的焦点。而在过去一年，贵州茅台发生的各式各样新闻事件中，茅台换帅无疑是最为瞩目的一件事。在2018年至2021年这三年时间内，贵州茅台三次换帅，而此次新董事长丁雄军的上任...【继续阅读】

理财鱼小提示：2021酒业十大新闻 ｜ 545天后 贵州茅台迎新帅 作为白酒行业中的龙头企业——贵州茅台，无论发生何种大事小情都会迅速成为行业的焦点。而在过去一年，贵州茅台发生的各式各样新闻事件中，茅台换帅无疑是最为瞩目的一件事。在2018年至2021年这三年时...【继续阅读】

作为白酒行业中的龙头企业——贵州茅台，无论发生何种大事小情都会迅速成为行业的焦点。而在过去一年，贵州茅台发生的各式各样新闻事件中，茅台换帅无疑是最为瞩目的一件事。在2018年至2021年这三年时间内，贵州茅台三次换帅，而此次新董事长丁雄军的上任...【继续阅读】