骨科龙头春立医疗二次上市！背后河北夫妻创业23年，身家27亿

又一家医疗器械领域的龙头“夫妻店”要回科创板上市！

12月23日，完成申购的春立医疗公布网上中签结果，网上发行最终中签率为0.02693401%，按照发行价29.81元/股，中一手（500股）约缴1.49万元。

虽然春立医疗是国内老牌的骨科关节龙头，成立已有23年的时间，但在雪球上依然有不少投资者担心，“会不会破发啊。”

实际上这种担心并非没有缘由，在今年9月的人工关节带量采购中，春立医疗丢了一个重要的膝关节“大标”。要知道，春立医疗的主要营收来源就是关节假体产品及脊柱类植入产品，关节假体产品涵盖髋、膝、肩、肘四大人体关节。

在春立医疗的营收组合中，最主要的髋、膝关节假体合计就贡献超八成的收入。根据年报，2020年春立医疗营收为9.38亿元，净利润为2.83亿元。其中，膝关节业务为春立医疗贡献的营收达1.56亿元，占整体营收的16.62%。

要知道集采丢标对业绩的影响不小，细数此前因集采丢标的企业包括赛诺医疗、信立泰、华东医药等，其中信立泰2020年净利润直降九成。

虽然春立医疗在3个髋关节产品系统竞标中均实现中标，但中选的价格降幅超过80%。其中拟中选髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右，平均降价约2.7万元。

这给股价已经跌跌不休的春立医疗，又造成不小的打击。从年中高点34.95港元/股跌至12月22日的收盘价15.88港元/股，跌幅超54%，市值蒸发超65亿港元。

未来在人工关节集采进入常态化后，竞争势必会更加激烈。在春立医疗发布了2021年前三季度的业绩后，还发布了“利润增速放缓甚至为负的预告”。

截至2021年9月末，春立医疗实现营业收入约7.18亿元，净利润约2.04亿元。同时公司预计2021年实现营业收入约9.5亿元至11.48亿元，同比由1.29%增长至22.43%；净利润约2.69亿元至3.24亿元，同比由-5.05%增长至14.41%。

根据标点信息相关报告，春立医疗2019年占领我国关节类植入医疗器械市场8.96%的市场份额，在所有关节假体行业企业（包括国外企业）中排名第四。

就如抗癌药PD-1在国内的内卷化程度一样，医疗器械领域里占比近三成的人工关节市场也卷起来了。当前我国骨科领域的七成市场被四大外资巨头牢牢掌握，分别是强生、美敦力、捷迈邦美、史塞克。此次进入人工关节集采中A组竞标的外企强生和捷迈邦美四个品类全部中标。

外资企业不惜大幅降价入场，这给国产企业不小的压力。从招股书中来看，春立医疗的毛利率本来就低于同行。2020年春立医疗的综合毛利率为72.6%，而同样是骨科龙头的威高骨科和大博医疗的综合毛利率却高达82.36%、85.87%。比同行少了至少10个百分点。

研发费用方面，春立医疗的研发费用也仅处于行业合理区间。2018-2020年，春立医疗的研发费用率分别为 7.12%、6.75%及 7.74%，大博医疗、三友医疗甚至爱康医疗的研发费用则超过8%甚至10%。

不断创新才能立于不败之地，甚至获得更大的市场。这是摆在这家“夫妻店”二次上市后需要面对的问题。作为春立医疗的创始人史春宝，已经在医疗器械领域摸爬滚打了三十年。史春宝自1991年进入北京市和平人工关节厂，从一名技术员一路做到销售科长。7年后，与同在厂里的妻子岳术俊共同创办春立医疗。

作为一家典型的“夫妻店”，公司实控权牢牢掌握在创始人史春宝与妻子岳术俊手中，从夫妻二人身份证前六位数来看“132421”隶属于河北省易县，本次发行前，二人合计持有公司60.47%的股份。

按照春立医疗55亿港元的市值计算，目前史春宝夫妻二人的身家为33亿港元（27亿元人民币）。这次回科创板二次上市，这对河北夫妻的财富或许又会更上一个台阶。

（作者｜曾嘉艺，编辑｜李悦）

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