铜：基本面乏力 铜价维持区间波动(2)

来源：SMM、天风期货研究所

废铜市场

本周精废价差逐步收窄至1400-1700元/吨，而上周价差范围高企在2000-2500元/吨，随着铜价承压，废铜持货商不愿过度跟调价格，导致精废价差明显收窄。精废价差收窄后，也将导致部分利废企业转向精铜消费。

据外媒报道，BIR环境与贸易主管Ross Bartley2021年11月29日周一表示，中国没有回复欧盟的调查问卷，因此，预计目前欧盟未能与中国就废料监管达成共识，已停止从欧盟国家向中国运送废料金属。欧盟委员会 （EC） 最近修订了欧盟关于向不属于经济合作与发展 （OECD） 集团的某些国家出口某些“废料”（包括黑色和有色金属废料）的法规。新法规的通知于10月21日在欧盟官方公报上发布，该法规于今年11月10日生效。2019 年，欧共体向非经合组织国家发出书面请求，寻求书面确认“废料”和“废料混合物”可以出口到这些国家进行回收。

来源：SMM、天风期货研究所

冶炼利润

铜精矿现货与长单冶炼利润基本维持在净亏平衡附近，最高水平在盈利1000元/吨左右的水平。

硫酸价格继续走弱，化工厂需求缺乏，导致炼厂副产品盈利有所下降。

后期来看，年末化工等需求难有明显改善，但考虑人民币汇率波动等因素，预计进口盈利仍维持在平衡附近。

来源：融众、天风期货研究所

下游企业及终端

本周铜价承压回落，下游开工及订单情况如何呢？从市场部分企业反馈来看，具体如下：

铜杆：本周铜价回落后，铜杆企业接货积极性有所增加，尤其华南地区开工情况表现优良。从订单情况来看，当前铜杆企业订单维持稳定，较上周略有小幅回升。而由于临近年末，加之电费、天然气等纷纷涨价，导致华东地区铜杆企业在长单谈判之际欲调高明年长单加工费报价，幅度仍在进一步沟通商榷中。

铜管：本周铜管厂家依然多为长单，变化有限，主要供货大型空调主机厂使用。尽管铜价下跌后终端企业对铜管询价积极，但多按需采购，故铜管企业订单多表现平稳，预计短期内难有明显变动。

电线电缆：年末临近国网基建工程集中交货，电线电缆依然保持赶产的状态，生产及排产较为饱满。不过从区域分别来看，随着北方进入寒冬，影响包括房地产在内等基建项目，季节性特征较为明显，终端线缆原料储量积极性下降，进而影响部分中小型电线电缆企业订单。

漆包线：本周漆包线企业仍处于行业旺季，加上铜价回落刺激漆包线企业原料备货，导致漆包线企业开工较好。考虑部分电机企业春节前提前放假，多半漆包线企业做好冲刺准备，预计开工仍将维持较好水平。但考虑疫情等因素影响，且部分扁线企业减少因年末因素导致的资金影响，产量或现一定缩减，预计同比开工及产量仍较难出现增长。

终端消费焦点

近期，锂电池产业链缺料涨价潮持续不断。自今年下半年以来，电动车电池价格一直在上涨，数据显示，目前NMC（811）电池价格近110美元/kWh，预计Q4价格较Q1每kWh将高出63.7元；而磷酸铁锂电池9月以来国内价格已上涨10％-20％。电池价格上涨，主要跟新能源汽车市场持续增长、需求旺盛有关，据乘联会最新统计数据显示，10月份国内新能源乘用车的销量为32.1万台，同比大增超过141％，而今年1-10月份新能源车零售总量已达213.9万台，同比增长超过191％。

在锂电池电芯材料中，锂电铜的成本占比达到 5％-8％。目前，目前国内锂离子电池应用较多集中在极薄铜箔中的 6μm 和4.5μm的产品。根据 CCFA 的数据统计，2020 年国内电解铜箔产量中，标箔占比 69％，锂电铜箔占比 31％，其中锂电铜 箔由于受到下游新能源的高景气度影响，产量占比持续提升。

基于新能源汽车等对锂电池的高需求，预计会从一定程度上带动铜箔消费，前景非常可观。但随着锂电池更高速的发展，对于铜箔的轻薄化要求愈发凸显，对技术性要求也更高。

来源：SMM、天风期货研究所

库存变动

显性库存

本周LME库存维持降势，注册仓库8月底以来持续减少。截至12月6日，伦铜库存77875吨，注销仓单已跌至7600吨，占比下降至9.76％。

来源：LME、天风期货研究所

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