10类资金：近期变化及与4月对比
引言：近期市场连续波动调整，风险偏好进一步收缩下成交活跃度继续回落。市场震荡延续下各类资金行为有何变化？与4月相比又有哪些异同？后续怎么看？本报告系统梳理了近期公募、私募、保险、北上、两融、产业资本、银行理财等10类资金的9月的流入流出情况，供投资者参考。
核心结论：9月资金入市进一步放缓，但流出压力低于4月
9月增量资金流入步伐进一步放缓，其中北上资金、私募基金、两融资金流出较多。9月市场连续遭遇波动调整，风险偏好进一步收缩下成交活跃度继续回落，全A成交额回落至6000亿上下，增量资金流入A股市场的步伐进一步放缓。其中，公募基金发行维持较低水平、北上资金再度转为净流出、私募基金存量仓位明显回落、两融资金流出有所提速。整体来看，风险偏好收缩的背景下，增量资金入市意愿再度回落，入市步伐也进一步放缓。
4月市场亦遭遇资金面负循环，与4月相比，当前市场面临的资金流出压力较低。与4月相比，虽然9月北上资金和产业资本的流出压力相对较大，但是偏股基金的新发规模和仓位水平相对较高且赎回压力较小，私募基金和保险资金的股票仓位水平相对较高，同时两融资金的流出压力明显较小。因此，9月资金面面临的流出压力低于4月。
1、偏股公募基金8月新发行环比持平，存量仓位出现回落。9月偏股基金发行规模环比持平，基金收益率继续回落或仍压制了投资者的申购意愿，在此背景下发行回暖受阻。从存量基金仓位来看，9月公募基金的股票仓位出现回落，灵活配置型基金的股票仓位回落较多。不过整体来看，基金仍然维持较高仓位运行。 与4月相比，当前新发基金的规模相对较高、老基金的赎回压力较小，同时偏股基金的股票仓位相对更高。
2、私募基金9月股票仓位出现回落，已接近4月低位。8月中旬以来，海内外利空扰动下私募基金风险偏好出现回落，股票仓位明显下滑，当前已经接近4月低位水平。从绝对数值上看，当前私募基金股票仓位已经回落至三年滚动38.0%的较低分位。 与4月低点相比，9月底私募基金的股票仓位相对较高，且近期仓位回落的幅度较1-4月仍有较大差距。
3、北上资金9月再度转为净流出，主因交易盘流出较多。9月以来，海外加速紧缩与衰退风险的担忧进一步加剧，在美元兑人民币、美债利率持续走强以及外部地缘政治及衰退风险加剧的扰动下，北上资金在交易盘资金的主导下再度转为净流入，不过流出规模相对有限。 对比来看，9月北上资金的流出压力略高于4月。
4、9月ETF净申购规模环比回升。随着市场再度震荡回落至底部区域，9月投资者申购ETF以低位布局的意愿再度增强，其中宽基ETF获净申购最多，科技、消费ETF获净申购的规模也居前。 类似4月水平，9月ETF申购规模同样高于400亿元，再度呈现出较强的低位配置意愿。
5、9月两融资金净流出加快，成交活跃度回落至近几年最低水平。随着风险偏好进一步回落，两融资金连续第三个月净流入放缓，9月净流出规模环比提升。从成交活跃度来看，9月两融资金的成交占比继续回落，已经处于2016年以来的最低水平。 与4月底相比，9月底两融余额相对较高，同时9月的两融净流出压力明显低于4月水平。
一、公募基金：9月新基金发行环比持平，存量仓位回落
9月公募基金发行规模环比基本持平，8月老基金赎回压力环比减轻。从偏股基金（股票型+混合型）的口径来看，今年9月新发偏股基金规模为420亿元，环比仅小幅回落8亿。市场震荡格局延续下，新基金发行尚未呈现进一步回暖的态势。今年前8月偏股基金发行金额达到3964亿份，较去年同期下滑79%。老基金申赎方面，8月偏股老基金净赎回44亿元，环比回落564亿元，赎回压力较前期明显缓解。与4月仅159亿元的偏股基金新发规模相比，9月的规模相对偏高，同时9月老基金赎回的压力较4月的净赎回582亿元相对较小。
新发基金规模往往与基金过去一个季度收益率高度相关，收益率进一步回落压制偏股基金发行端表现。从历史复盘角度看，新发基金（股票型+混合型）份额与基金重仓股前一季度的收益率具有较高正相关性。截至9月30日，基金重仓（季调）指数过去一个季度涨幅较8月底进一步回落15.28pct至-12.93%，基金收益率的回落仍在压制新发规模进一步回暖的幅度。
从存量基金仓位来看， 9月开放式基金的股票仓位回落，灵活配置型仓位回落较多。根据Wind测算，9月全部开放式基金股票仓位环比回落1.22pct至66.73%，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的股票仓位分别环比变动-0.83pct、-1.15 pct、-1.77 pct至87.70%、83.58%、63.27%，其中灵活配置型基金仓位回落的比例相对较大。整体来看，虽然9月仓位出现一定回落，但基金仍然维持较高仓位运行。与4月底相比，当前开放式基金的股票仓位整体相对较高，其中灵活配置型4月以来仓位提升的幅度较大。
二、私募基金：9月股票多头仓位明显回落
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