腾讯（00700）突击入股、基因治疗CDMO第一股...和元生物真有这么强吗？(2)
具体而言，2020年，该公司的CDMO业务收入为10,171.35万元，在中国CDMO公司中的市场占有率约为7.65%，业务体量较小，市场占有率并不算高。与此同时，与药明康德、金斯瑞生物科技、博腾股份等规模较大且在传统CRO/CDMO领域已具备较大市场影响力的上市公司相比，其或将面临一定的发展劣势。
从全球化角度来看，该公司与Lonza、Catalent、OxfordBioMedica等服务于全球顶尖基因治疗新药公司且在全球均布局GMP生产基地的头部CDMO企业相比，发行人目前存在较大差距;与无锡生基医药、金斯瑞生物科技、博腾生物等国内同行业公司相比，和元生物在全球化程度上亦存在不足。
举例来说，无锡生基医药母公司药明康德在美国区已有较大规模的基因治疗CDMO业务，金斯瑞生物科技在比利时、美国等地新建GMP生产设施以拓展其CDMO业务，而和元生物由于现阶段的CDMO业务发展、团队人员结构及资金实力，尚未具备充分挖掘业务全球化的能力。
基于上，不难看出，和元生物在核心竞争力的提升上恐还有不少路要走。
2020年扭亏为盈，销售费用率高于同行
从核心财务数据的表现来看，和元生物算得上为数不多盈利上市的CGT CDMO企业。
据招股书披露，2018年至2021年上半年，该公司实现营收分别为4420.97万元、6291.45万元、1.43亿元、9901.73万元，逐年增长;实现归母净利润分别为-3232.61万元、-3652.33万元、9443.93万元、1544.57万元，由此可知其净利润于2020年正式扭亏为盈，并持续增长。
拆分收入结构来看，和元生物2020年的收入和净利润能够大幅增长，主要是得益于基因治疗CDMO服务收入规模和占比大幅提高。据悉，其基因治疗CDMO服务的收入比重由2018年的29.79%上升至2020年的71.47%，且预计在未来仍将进一步上升。
由于基因治疗 CDMO服务于新药研发企业，与以服务科研院所为主的基因治疗CRO业务相比，客户集中度更高，单个客户的交易金额更大。因此随着这一业务的比重大幅提升，亦带动其2020年的收入、净利润大幅增长。
(图片来源：和元生物招股书)
从盈利能力的角度来看，近几年来该公司的毛利率虽然表现波动，但整体毛利率水平仍高于同行业平均水平。
具体而言，2018年至2021年上半年，该公司的综合毛利率分别为48.59%、38.90%、58.16%、47.91%，同期同行业平均毛利率则分别为45.65%、45.98%、47.36%、47.38%，可以看到除2019年毛利率表现波动之外，其余几年的毛利率水平均高于同行业平均水平。
(图片来源：和元生物招股书)
不过，，虽然营收、净利、毛利率这几大主要财务指标表现较好，但该公司的研发费用率下滑、销售费用率较高的表现还是值得外界注意。
据招股书披露，2018年至2021年上半年，该公司的研发费用分别为2026.77万元、2379.86万元、2198.26万元，及844.05万元，占营收比重分别为18.33%、15.65%、8.79%、8.52%，研发费用率不断下滑。而需要指出的是，由于该公司营收规模较小，虽然其研发投入比重符合行业水平，但其研发投入绝对值相较于药明生物、金斯瑞等药企而言还存有一定发展差距。
与此同时，该公司的销售费用率虽不断下降，但相较于同行业可比公司而言，仍处于较高水平。报告期内，该公司销售费用率分别为22.67%、21.98%、11.67%、10.96%，同期同行业销售费用率的平均水平则维持在8%这一水平线下，由此可见该公司在产品销售上该公司花的钱还是比同业可比公司要多一点的，而这也意味着其产品竞争力还有待提升。
综上来看，处于潜力赛道的和元生物，得益于行业的“势”和自身产品管线的丰富，颇受资本青睐是摆在眼前无可厚非的事实。但与此同时，该公司规模尚小、核心竞争力不足等表现亦值得外界关注。
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