十大券商策略：以退为进关注“稳增长”政策落实，大盘蓝筹行情趋势不变

中信证券：蓝筹行情的节奏在变，但趋势不变

内外部扰动只在周度层面影响蓝筹行情的节奏，但影响将迅速消散，岁末年初各部门政策逐步进入凝聚合力的阶段，蓝筹行情的趋势不变，年底市场博弈加剧，充裕流动性环境下“高切低”仍是阻力最小方向，在蓝筹行情的节奏变化中，坚定围绕“三个低位”继续布局。

首先，地产信用事件和散点疫情影响了市场对经济修复节奏的预期，但逐季向好的趋势未变；海外货币收紧的节奏在加快，但明年转鹰的方向确定并且预计对A股影响有限。

其次，各部委针对稳经济工作的定调明确，预计明年一季度具体政策将加速出台落地，稳增长相关政策将集中于新基建、稳地产和促消费，明年一季度经济数据可能逐步体现出政策合力的效果。

最后，年底市场博弈加剧之下高位板块分歧不断加大，增量入场资金不断积累，预计将带动存量资金继续“高切低”。配置上，建议借蓝筹行情的节奏调整期间，继续围绕“三个低位”布局。

兴业证券：跨年行情-不惧扰动，拾级而上

展望：不惧短期波动，跨年行情将在市场“犹犹豫豫”、指数震荡抬升、板块交替轮动中拾级而上。

11月以来，跨年行情已徐徐展开。11月10日市场大幅波动之际，我们率先判断“跨年行情即将启动”、“珍惜岁末年初这段做多窗口”，并底部推荐以地产、基建为代表的低估值板块。此后跨年行情徐徐开启。11月19日央行货币政策报告后，我们进一步提示“将是一波大小共振的指数行情”，并建议“关注券商这个行情演绎的载体”。12月月报我们再次强调，“宽货币”且阶段性边际“宽信用”预期升温下，继续看好大小共振、指数级别跨年行情。

不惧短期波动，跨年行情将在市场“犹犹豫豫”、指数震荡抬升、板块交替轮动中拾级而上。我们从11月中旬以来便反复强调，这一波跨年行情类似往年春季攻势，同样是一段业绩空窗期、政策及流动性放松预期升温窗口。并将是大小共振、结构相对均衡、板块轮动向上的指数行情。而由于行情核心驱动力大多来自政策预期及风险偏好的升温，因此也容易受到短期利空因素的扰动。本周市场波动，主要受海外流动性收紧预期、疫情蔓延担忧等因素影响。但我们认为，当前跨年行情的大逻辑依旧成立，短期震荡后市场仍将拾级向上：1）对于海外流动性收紧，我们在年度策略中已经强调，“明年美国很难全面收紧或连续加息，乃至引发导致全球股市系统性风险”、“不用担心外资撤离，增配A股是大势所趋”。近期尽管海外货币收紧预期升温、市场风险偏好回落，但北上资金仍在大幅流入。2）国内方面，经济下行压力下，近期决策层不断释放稳增长信号。不管是经济工作会议，还是此前的降准、政治局会议，都验证了我们一直强调的阶段性边际“宽信用”预期升温的判断。3）当前“稳增长”、“稳信用”已开始发力。11月社融增速回升，房贷投放、房企债券融资大幅超预期，与此同时，政府债券发行继续提速、财政存款下放明显加快。显示政策端“稳信用”、“稳增长”已开始提速加力。4）随着信用环境阶段性企稳、年底实物工作量投放，叠加岁末年初跨周期调节发力窗口，以及降准等积极信号不断出现，市场对于稳增长、政策放松的预期将持续升温，阶段性市场进入一段宽货币同时阶段性边际“宽信用”的时间窗口，从而为跨年行情“保驾护航”。因此，不必过度担心短期的扰动，跨年行情将在指数震荡抬升、板块交替轮动中拾级而上。

继续抓住四大主线，把握跨年行情：1）关注券商这个跨年行情演绎的重要载体。经济工作会议提出“全面实行股票发行注册制”，有望对券商长期业绩形成支撑。同时,随着跨年行情持续演绎，作为与市场行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎、释放。2）受益于稳增长预期，同时低估值修复的新老基建、地产等板块。一方面，经济工作会议要求“适度超前开展基础设施投资”、“推进保障性住房建设”。另一方面，后续货币、信贷有望进一步宽松，带来基建、地产等板块估值修复。3）双碳相关的新能源和煤炭等板块。经济工作会议定调“双碳”先立后破。一方面，新能源领域建设将持续加速。另一方面，“立足以煤为主的基本国情”,也将带动煤炭、热电等板块估值修复。4）以“小高新”为代表的科创成长板块。政策持续支持以“小高新”为代表的科技创新企业。同时，宏观环境进入“宽货币、稳信用”阶段，市场风格将进一步偏向高景气、高增长的科创、科技。

投资策略：跨年行情持续演绎，抓住四条主线积极参与。长期，聚焦科技创新的五大方向。1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等）。

华安证券：外部弱干扰，内部强支撑，行情进行时

1、市场观点：外部弱干扰，内部强支撑，行情进行时

近期美联储加速缩减购债规模，加息预期提前，此外奥密克戎传播提速、英央行意外加息等对A股有一定干扰。但与此同时，内部给予了强力支撑，一方面政策层面将“稳增长放在更加突出的位置”，定向贷款、提前批专项债等具体举措密集依次落地，另一方面增长维度，房地产销售、新开工、竣工等数据出现边际改善迹象，出口圣诞旺季亦有支撑，消费有待观察，12月数据有望出现“弱企稳”。因此跨年行情持续演绎无忧，行业配置层面，坚持偏积极的全面配置思路：坚守成长，关注消费、金融的结构性机会以及受益于政策超前发力的基建链条；主题投资方面，关注军工+数字货币+基础产业链替代的主题投资机会。

风险偏好方面，美联储议息会议确认Taper加速和加息时点提前，但无需担忧对跨年行情和中期市场风险偏好的影响。根据过去数轮经验和市场表现来看，若量化宽松遵循逐步退出的节奏，便不会对市场的风险偏好形成冲击；其次加息落地所需时间尚远，市场不会过于提前交易，并不会对跨年行情和春季躁动的行情形成影响。后续需要重点考虑落地后对A股市场风险偏好的冲击，除此外，美联储加息落地对我国货币政策冲击有限。

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